“上市是一家公司的成人禮。” ——拉卡拉董事長孫陶然

回顧2014年至2018年的第三方支付市場，是支付寶、財付通“高樓平地起家”的五年，也是中小支付企業起步的五年幸存下來。五年來，市場從廣闊的藍海變成了紅海。央行監管錘接連落下，巨額罰款不斷。許可證不再添加，續訂收緊，許可證價格上漲。

于是，“出賣自己的身體”成為了很多企業的終極選擇，但拉卡拉并不甘心。

本周，拉卡拉POS機突然更新招股書，這是其第三次攻擊A股上市目標。這家曾經穩坐行業第一梯隊的老牌第三方支付公司，能否在第14個年頭完成這場“成人禮”？

拉卡拉POS機十四年

經營《電腦周刊》、創辦藍光標后，孫陶然在幾家優秀的創業公司后將目光轉向了金融。

他注意到當時銀行的信用卡發行量正在增加，但還款是一個問題。很顯然，信用卡支付有望成為用戶的下一個消費習慣，但去網點柜臺支付肯定不方便，網銀的普及度還不夠。終端與互聯網相結合，信用卡線下支付可以解決線上支付，不僅可以降低門檻，還可以與銀行錯位競爭。

為此，孫陶然憑借自己的創業經驗，說服雷軍出資50萬美元，而雷軍則請來柳傳志出資100萬美元，外加孫陶然自掏腰包的50萬美元，這就是拉卡拉的創始資本。，這家第三方支付公司正式誕生于2005年。

誕生的精神

線下、B端、硬件應該是拉卡拉整體印象中最突出的三個關鍵詞。

成立之年，拉卡拉POS機開始成為國內首家電子賬單服務平臺；2006年11月，與中國銀聯合作推廣電子賬單支付服務和銀聯標準卡便民服務網點；2007年，推出北京、上海的便利。支付點建設。拉卡拉在這些便利店里設置了一臺多功能機拉卡拉是什么，可以用來支付水電煤氣費、手機費、信用卡賬單等。這些機器是孫陶然理想中的第一塊拼圖“便捷的金融支付網絡”。

711、快客……這千家便利店支撐著拉卡拉便捷的支付網絡，打開了市場的大門。據媒體報道，2008年，拉卡拉平均每月新增1000至2000家門店；2009年，拉卡拉在全國近100個城市設立了3萬多個便捷支付點；到2011年底，拉卡拉的各種此類終端已遍布全國200多個城市，5萬多個便捷支付點——“線下”基因也由此建立。

此后，這些支付終端在拉卡拉POS機手中發展，專注于B端收單業務和硬件銷售與服務。

2010年以來，拉卡拉POS機推出了一系列面向企業用戶和個人用戶的移動支付硬件產品。一個重要的步驟是POS機，就是將以往便利店的便捷金融服務融入到商戶使用頻率更高的POS機中。在機器上，在整個交易鏈的收單環節進行智能改造。

所謂收單業務，是指收單機構與特約商戶簽訂銀行卡受理協議，在特約商戶接受銀行卡并與持卡人達成交易后，為特約商戶提供交易資金結算服務。收單方通過向商家收取手續費來賺取收入。

十年來，拉卡拉POS機及掃碼受理產品已覆蓋超過1900萬商戶，簽約商戶主要包括超市、便利店等行業，覆蓋全國30多個省、自治區、直轄市。這也是拉卡拉目前收入近90%的收單業務的重要原因之一。

那時，移動支付剛剛興起，支付寶更多地作為淘寶的支付工具存在，拉卡拉憑借遠低于銀行的產品價格和使用成本，成為POS機市場覆蓋率領先的公司之一。在此期間（2011年），拉卡拉也通過了審核，成為首批獲得第三方支付牌照的公司之一。

刷卡周邊的硬件支付路徑

除了POS機，拉卡拉POS機還發布了多款硬件支付產品，包括移動收銀、云POS、手機讀卡器、拉卡拉支付手環等。拉卡拉其實在移動支付方面起步不算晚。

比如2012年推出的手機讀卡器，針對的是大型網購群體，旨在簡化支付流程。該設備可以插入耳機插孔，并聲稱“使用硬件加密、安全算法、硬件保證、磁性和秘密，每臺機器一個秘密，一次一個秘密”。（美國支付公司也在 2009 年發布了一款類似的磁條讀卡器。）

據雷鋒網介紹，當時的手機讀卡器必須同時滿足以下五點才能使用：用本人身份證開通驗證的手機讀卡器、綁定的手機號、綁定時設置的登錄密碼、銀行卡（銀行卡實體不是銀行賬號）、銀行卡密碼；還有一個“特別定制的安全軟鍵盤”，保證密碼輸入的安全。

對于目前這批習慣了掃碼、NFC、生物識別等支付方式的消費者來說，這款讀卡器似乎并沒有什么吸引力。

但在那個時候，拉卡拉POS機是因為刷卡而誕生的，此后十多年的成長從未偏離刷卡這條線。甚至推出硬件支付產品也只是為了刷卡的方便，或者說是刷卡行為的一種變種。

《中國支付行業的黃金時代》一書的數據截止到2014年底。那個時候，孫陶然可能還不太關注其他支付方式。他在書中說：“有些支付方式聽起來像是漂亮的噱頭，效率并沒有實質性的提升。”

無卡支付時代突然到來

但也是在2014年，二維碼首次進入支付領域，當時被央行緊急叫停——以后掃碼支付的故事，你我都已經耳熟能詳了。

世界日新月異。中國移動支付跳過了“卡”載體，無卡支付迅速滲透到大眾生活。

支付寶和財付通已成為移動支付行業的前身。由于在線支付的先天優勢，兩大巨頭迅速積累了一批消費數據，然后對可用數據進行挖掘和分析，從而打通了各種金融業務，構建了自己的商業生態。爬到地上。

在線數據方面，拉卡拉POS機的起步慢了很多。隨著其他競爭對手的跟進，商家獲取和使用POS機的成本不斷降低，拉卡拉在POS機方面的領先優勢也在不斷縮小。再加上此前線下網點的急劇擴張，龐大的規模似乎未能讓拉卡拉取得成就。公開資料顯示，拉卡拉2009年上半年虧損168萬元拉卡拉是什么，2012年虧損高達2.86億元。

2015年，拉卡拉將POS生產升級為智能產品“云POS”，專注于支付+營銷、管理、信用等增值服務。其硬件銷售和服務收入為2.91億元，同比下降34%，其中支付終端硬件同比下降明顯。

在個人支付業務被支付寶和微信吞并的情況下，拉卡拉加大代理外包力度，使面向企業的收單業務成為新的突破口，最終在2015年扭虧為盈。

2016年，拉卡拉POS機對上交所詢價的回函顯示，2015年其全平臺交易規模超過1.6萬億元，利潤超過1.26億元。其中，支付業務收入占比超過70%。企業收購規模突破9000億元，實現收入9.37億元，營業收入占比59.01%，比2014年的2.65億元增長254%

同樣在2015年，孫陶然接受采訪時表示，“我永遠不會抄襲別人。”

上市兩次

成立11年，拉卡拉POS機嘗試首次A股上市。

孫陶然不止一次強調，上市不是公司的終極目標，而是一場“成人禮”，并表示拉卡拉未來一定會達到這個階段。他更喜歡在A股上市，而不是轉向港股和美股。一方面是因為A股的高市盈率，另一方面是因為拉卡拉的主要服務對象和市場在中國。

當時，拉卡拉接受了券商的建議，設計了一個將拉卡拉注入西藏旅游的方案：

西藏旅游擬以110億總價收購拉卡拉100%股權，實施“旅游+第三方支付服務”戰略。同時，擬向拉卡拉創始人孫陶然等10名對象非公開發行股票，募集資金不超過55億元。交易完成后，孫陶然等人成為西藏旅游的實際控制人。

但這種借殼上市方式還是失敗了：“這個方案符合當時所有監管部門的監管規則，但是在股市崩盤和新的監管規定出臺后，原方案不符合監管規則，所以我們暫停了它。”

孫陶然在接受媒體采訪時解釋說，“如果要借殼，就得按照IPO的實質標準，比如實現3年盈利。因為盈利不到3年，拉卡拉想避免后門，但最終被認定為疑似后門，通過了，監管要求重于形式。” 要知道，拉卡拉當時的資產評估價值達到110億元，是西藏旅游資產總規模的近6倍。

2016年10月，拉卡拉POS機重組為控股集團，分為拉卡拉支付和考拉金融服務兩大板塊。前者準備再次沖擊資本市場。

2017年3月，拉卡拉瞄準創業板。然而，6個月后，拉卡拉出現在中國證監會公布的IPO停牌審查名單中，原因是申請文件不完整，無法繼續審查進程。據了解，此次因負責拉卡拉IPO的中倫律師事務所簽約律師離職，該律師事務所更換了簽約律師，需在完成相關手續后完成審核程序。

對上市的第三次影響是今年3月12日招股書突然更新。

拉卡拉POS機還有機會嗎？

第三方支付行業，更準確地說，C端的第三方支付已經是一片紅海。互聯網支付巨頭分一杯羹并不容易，央行近年也未解除新牌照門檻。行業里的玩家還是這么多的，但是很多持牌公司已經取而代之的是著名的流量大王。

上億元高價出售牌照也不錯，但市場仍在快速增長：央行數據顯示，2018年第三季度，非銀行支付機構處理4.43億筆網上支付交易額52.01萬億元，同比分別增長79.29%和33.42%。

在這樣一個快速崛起的行業中，拉卡拉的機會正在逐漸顯現。

一是2013-2018年間，拉卡拉業績穩步增長，年均營收增速超過50%。2015年，拉卡拉支付實現盈利。

收購業務逐漸成為拉卡拉營收的支柱：

2018年收購交易金額3.65萬億元；收購業務收入50.71億元，占比89.29%，而2016年這一比例僅為49.58%。

截至2018年底，拉卡拉收單商戶達1963萬家，個人支付業務已在全國371個城市的便利店安裝拉卡拉自助支付終端近10萬臺。2018年個人支付交易額超過2800億元。

另外兩個主要收入來源是硬件和個人支付，但它們的比例比往年有所下降：

硬件銷售與服務，收入4.82億元，占比8.29%，較2016年的9.31%略有下降。

個人支付收入1.08億元，占比從2016年的5.16%增長到1.9%。

拉卡拉表示，個人支付業務的貢獻萎縮，是因為傳統模式本身正在縮小市場，而新興的收付和跨境支付業務發展迅速。在個人支付業務領域，用戶的使用習慣逐漸從線下刷卡支付轉向移動支付。受此影響，公司提供的基于便利店自助終端的便民支付業務的交易量和收入均有一定程度的下降。

一些分析師對收購市場并不樂觀。他們認為，“96改費”為掃碼支付提供了價格空間。互聯網支付不斷沖擊線下收單市場，線下收單機構也在布局線上支付市場。未來，線上線下收單融合將成為趨勢。蘇寧金融研究院互聯網金融總監薛紅艷曾表示，隨著線下場景的加速滲透，收單市場與互聯網支付的界限將越來越模糊。對于第三方支付機構來說，他們將面臨越來越大的競爭和生存壓力。

但就目前而言，以支付為主的線下+B端+硬件路線仍然是最適合拉卡拉的。

根據易觀給出的數據，拉卡拉的智能終端設備布局在第三方支付行業排名第一，其智能設備覆蓋率在保險、零售、酒店等行業也領先于其他同行。收單業務的主要客戶為保險、銀行、汽車、房地產交易等機構。此類機構日交易量大，刷卡次數多，單價較高。近年來，線上流量紅利逐漸枯竭，不少互聯網公司和金融機構紛紛選擇線下打拼。拉卡拉之前在線下和B端積累的優勢，這就是它對收單業務的信心。

繼續進行硬件支付并不意味著過時。線下戰線的部署必須有硬件支持。同時，它也在做手機讀卡器。事實上，它還在 2018 年推出新版本，以跟上智能手機的更新。現在它也成功上市，市值一度升至300億美元。扎根于硬件的孫陶然，可能沒有機會為硬件買單。

同時，拉卡拉也在招股書中明確指出，未來三年，

通過智能POS終端的鋪設和全支付平臺的建設，商戶依托智能POS終端支持刷卡、刷卡、掃碼、NFC支付等多種受理方式；

通過移動智能終端與其綜合服務平臺的連接和信息交互，為商業企業提供商戶運營管理服務系統、商戶銷售支付服務系統、金融服務系統三大服務模塊。

也就是說，借助線下和硬件“護城河”，贏得更多B端市場份額，從而打造專屬的企業金融生態。

在為 IPO 休整兩年后，拉卡拉似乎準備得更充分了。去年匯富在港股的成功上市，或許也讓拉卡拉有了一點重啟的信心。A股上市公司是并購標的公司，部分已申請IPO并已完成預披露的公司也涉及第三方支付，如廣東合力、聯動優勢、上海漫道（寶富網絡） 、海科融通、上海吉富等。

回顧過去14年，有人說拉卡拉的移動支付是“早起，趕晚秀”，但對于孫陶然來說，真正的對手從來都不是支付寶財付通。

據說，拉卡拉POS機是孫陶然幾十年創業生涯中最艱難的一戰，但或許也是他最美的收官之戰。