拉卡拉POS機成立于2005年，是中國首批獲得許可的第三方支付公司之一。其前身是由有道創投、孫濤然和雷軍共同出資的乾坤時代。招股書顯示，拉卡拉主要為實體小微企業提供收單服務和為個人用戶提供個人支付服務。此外，它還為客戶提供第三方支付增值服務。

近年來，隨著監管日趨嚴格，第三方POS機支付市場競爭日趨激烈。在此背景下，雖然去年拉卡拉交出了總營收同比翻番、凈利潤同比增長27%的成績單，但上市后仍可能面臨不少問題。

壓力下的主營業務：

收購業務占營收增長90%或放緩

與目前專注于B端的商業模式不同，在成立初期其實更側重于便捷的支付服務。但近年來，隨著微信支付、支付寶等移動支付方式深刻改變用戶的傳統支付習慣，拉卡拉的C端戰略布局遭遇降維打擊。

在個人支付業務失敗后，拉卡拉POS機將目光投向了互聯網金融。當時，2015年是“互聯網金融元年”。環顧四周，互聯網金融一片藍海。拉卡拉下半年加入互金大戰，推出個人貸款產品拉卡拉小額貸款，通過向用戶提供貸款獲取利息收入。次年，拉卡拉金融增值業務收入從1.4億增長至9.1億，同比增長6.5倍。金融增值業務占公司總收入的比重也從9%飆升至35%左右，成為公司第二大核心業務。

但好景不長。隨著互聯網金融行業監管日趨嚴格，監管政策的不確定性給志在進軍資本市場的拉卡拉形成了諸多風險隱患。2016年第四季度，拉卡拉開始剝離公司金融增值業務，先后將其持有的北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家公司的股權轉讓給與拉卡拉股東處境相同的公司. 西藏考拉及其控股子公司。

從35%的營收占比可以看出，金融增值服務對于拉卡拉來說絕非可有可無。“壯士斷腕”的背后，是拉卡拉ALL在B的決心。招股書顯示，近兩年來，拉卡拉收單業務增速一直保持在80%以上。2018年，拉卡拉實現營收56.79億元，同比增長103.91%。僅收購業務就貢獻了公司90%的收入，堪稱業績增長的主要引擎。

不過，對于拉卡拉POS機來說，收單業務爆發式增長帶來的出色表現能否持續拉卡拉是什么，還有待觀察。考慮到盈利模式，收單業務通過為商戶提供收單服務賺取手續費和服務費，這就需要企業持續采購POS機等終端產品并投放市場。但由于設備收益和投放時間的延遲，2017年拉卡拉采購投放設備的效果最終在2018年的營收中得到體現。

2017年，拉卡拉POS機共采購約10.77億元終端設備投放市場，占當期投入總額的43.46%，占當期總收入的38.65%，以及金額約為2016年的三倍；但到了2018年，這一數字僅為5.9億元，約為2017年的一半。據此推斷，拉卡拉2019年的營收增速可能無法維持2018年的水平。

POS機支付市場競爭加劇的問題也需要引起重視。拿下個人支付市場后，支付寶和微信支付正在加緊布局B端市場業務。對于這一點，拉卡拉POS機在招股書中也表示，當前行業監管政策逐步完善，新技術層出不窮，市場上提供同類產品或服務的公司越來越多。諸多因素正在推動第三方支付行業競爭環境發生重大變化。如果公司未來不能準確把握市場和行業發展機遇拉卡拉是什么，可能存在經營業績下滑等市場競爭風險。不難想象，當C端已經成為一片紅海時，

誠然，拉卡拉POS機除了收單業務，還有個人支付業務、硬件銷售服務等其他業務，但在目前支付寶和微信幾乎壟斷個人支付市場的情況下，想要分一杯羹確實難上加難。來自巨人。從自身來看，拉卡拉對個人支付業務并沒有太多的關注和資源。截至2018年底，個人支付業務占公司總收入的比重不足2%，已連續三年下降。

正因如此，在行業仍面臨一定不確定性的情況下，主營業務承壓的拉卡拉未來業績增速放緩或許不是小概率事件。

毛利率持續下滑的背后：分紅渠道服務機構未來或將繼續下滑

除了主營業務單一的問題，近三年來拉卡拉POS機毛利率的持續下滑也引人注目。2016-2018年，拉卡拉的毛利率分別為72.23%、55.40%和44.85%；具體到收單業務，其毛利率分別為65.47%、55.4%和42.24%。