拉卡拉一直在艱難求生，盡管他是第一家獲得央行頒發(fā)的支付牌照的第三方支付機(jī)構(gòu)。但在巨頭的包圍下，面臨阿里、騰訊、銀聯(lián)云閃付、京東金融等公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。2019年4月29日，拉卡拉POS機(jī)在深交所上市第四天。

其創(chuàng)始人孫陶然在微博上分享了雷軍對(duì)拉卡拉POS機(jī)的投資。話里，他們不僅透露了自己是摯友，還透露了拉卡拉融資的細(xì)節(jié)。孫陶然選擇在上市初期的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)表文章。孫陶然的意圖很明顯，就是希望市場(chǎng)對(duì)拉卡拉給予高度的關(guān)注。孫陶然透露，雷軍拋出拉卡拉一半股份，完全是為了幫自己籌資，并不是不看好拉卡拉的未來(lái)。而且，招股書(shū)還顯示，雷軍是拉卡拉最早的投資人之一，持有公司25%的股份，這與拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然一致，另外50%的股份為聯(lián)想控股所有。

據(jù)孫陶然介紹，2009年VIE被拆除時(shí)，聯(lián)想控股希望進(jìn)一步增持，但在接受了所有外部投資者后，股份還不夠，于是孫陶然出面向雷軍求助。一半股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑤椭?strong>拉卡拉完成了股權(quán)變更。成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的財(cái)報(bào)。雖然拉卡拉的營(yíng)收下降了13。2019年73%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.72%至8.17億元。按理說(shuō)，這樣的成績(jī)應(yīng)該得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

然而，就在財(cái)報(bào)公布后的第二天，拉卡拉POS機(jī)就因收購(gòu)大股東相關(guān)資產(chǎn)被證監(jiān)會(huì)質(zhì)詢。線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關(guān)聯(lián)交易，拉卡拉還有配套業(yè)務(wù)。作為A股新生代“演員”，由于業(yè)務(wù)被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中生存，沒(méi)有夢(mèng)想，只能精于演技。財(cái)報(bào)公布后的第二天拉卡拉，拉卡拉就因收購(gòu)大股東相關(guān)資產(chǎn)被證監(jiān)會(huì)訊問(wèn)。線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關(guān)聯(lián)交易，拉卡拉還有配套業(yè)務(wù)。作為A股新生代“演員”，由于業(yè)務(wù)被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中生存，沒(méi)有夢(mèng)想，只能精于演技。財(cái)報(bào)公布后的第二天，拉卡拉就因收購(gòu)大股東相關(guān)資產(chǎn)被證監(jiān)會(huì)訊問(wèn)。線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關(guān)聯(lián)交易，拉卡拉還有配套業(yè)務(wù)。作為A股新生代“演員”，由于業(yè)務(wù)被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中生存，沒(méi)有夢(mèng)想，只能精于演技。

01 流動(dòng)性：與大股東的關(guān)聯(lián)交易

與拉卡拉POS機(jī)漂亮的財(cái)報(bào)相伴的，是一份關(guān)聯(lián)交易公告。拉卡拉表示，為落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，以支付為切入點(diǎn)，融合金融科技和信息科技，服務(wù)線下實(shí)體，全方位賦能中小微商戶經(jīng)營(yíng)。擬分別以19.09億元和2.07億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方控制的“廣州中盈”和“深圳中盈”的全部股權(quán)。能否形成協(xié)同效應(yīng)尚不得而知，但交易對(duì)手的敏感身份已經(jīng)引起了市場(chǎng)的警惕。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，“廣州中盈”和“深圳中盈”的股東中，可以看到拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股和拉卡拉第二大股東創(chuàng)始人孫陶然的身影。51%和33%的股份。如果交易順利完成，毫無(wú)疑問(wèn)，聯(lián)想控股和孫陶然將成為最大的贏家。根據(jù)交易價(jià)格折算，關(guān)聯(lián)方聯(lián)想控股、孫陶然將從本次交易中分別套現(xiàn)10.79億元、6.98億元。

此外，拉卡拉收購(gòu)“廣州中盈”和“深圳中盈”是一種“回頭”之舉。事實(shí)上，“廣州中盈”和“深圳中盈”從一開(kāi)始就是拉卡拉的資產(chǎn)，但為了順利上市，2016年拉卡拉將包括廣州中盈、深圳中盈等共10家金融增值業(yè)務(wù). 公司，剝離給關(guān)聯(lián)方。拉卡拉的收購(gòu)雖然沒(méi)有溢價(jià)，但自相矛盾的交易邏輯似乎讓人疑點(diǎn)重重。2016年，拉卡拉表示，小額貸款業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，屬于資本密集型業(yè)務(wù)，與第三方支付業(yè)務(wù)在行業(yè)監(jiān)管、業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本運(yùn)作等方面存在差異。效率降低。拉卡拉剝離公司業(yè)務(wù)，有利于發(fā)行人進(jìn)一步專(zhuān)注于第三方支付業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，符合全體股東的利益，在商業(yè)上也是合理的。如此任性的操作，可能是管理層的戰(zhàn)略失誤，但也可能是一次完美的以退為進(jìn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。為IPO順利剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定后回購(gòu)前期業(yè)務(wù)，一直是A股演員的常規(guī)操作。如此任性的操作，可能是管理層的戰(zhàn)略失誤，但也可能是一次完美的以退為進(jìn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。為IPO順利剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定后回購(gòu)前期業(yè)務(wù)，一直是A股演員的常規(guī)操作。如此任性的操作，可能是管理層的戰(zhàn)略失誤，但也可能是一次完美的以退為進(jìn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。為IPO順利剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定后回購(gòu)前期業(yè)務(wù)，一直是A股演員的常規(guī)操作。

02 執(zhí)行：清倉(cāng)分紅

在拉卡拉POS機(jī)2019年的財(cái)報(bào)中，還有一筆慷慨的“巨額”股息值得關(guān)注。2019年全年，拉卡拉歸屬于股東的凈利潤(rùn)為8.06億元，但管理層公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元的分紅方案。以拉卡拉總股本4億股計(jì)算，此次分紅總額將達(dá)到8億元，占全年凈利潤(rùn)的99.26%，扣非凈利潤(rùn)更是超過(guò)7.93億元。目前，拉卡拉第一大股東為聯(lián)想控股，持股比例為28.24%；創(chuàng)始人孫陶然及一致行動(dòng)人為第二大股東，持股比例為11.76%。由于沒(méi)有股東擁有超過(guò)30%的表決權(quán)。因此，理論上拉卡拉沒(méi)有實(shí)際控制人，但聯(lián)想控股、孫陶然及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例達(dá)40%，幾乎可以控制上市公司的重要決策。憑借本次8億元的巨額分紅，聯(lián)想控股可以獲得近2.26億元的稅前收入，孫陶然等一致行動(dòng)人可以獲得超過(guò)9400萬(wàn)元的稅前收入。毫無(wú)疑問(wèn)，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的紅利。為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。孫陶然及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為40%，幾乎可以控制上市公司的重要決策。憑借本次8億元的巨額分紅，聯(lián)想控股可以獲得近2.26億元的稅前收入，孫陶然等一致行動(dòng)人可以獲得超過(guò)9400萬(wàn)元的稅前收入。毫無(wú)疑問(wèn)，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的紅利。為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。孫陶然及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為40%，幾乎可以控制上市公司的重要決策。憑借本次8億元的巨額分紅，聯(lián)想控股可以獲得近2.26億元的稅前收入，孫陶然等一致行動(dòng)人可以獲得超過(guò)9400萬(wàn)元的稅前收入。毫無(wú)疑問(wèn)，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的紅利。為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。而孫陶然及其一致行動(dòng)人可以獲得的稅前收入超過(guò)9400萬(wàn)元。毫無(wú)疑問(wèn)，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的紅利。為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。而孫陶然及其一致行動(dòng)人可以獲得的稅前收入超過(guò)9400萬(wàn)元。毫無(wú)疑問(wèn)，他們是此次紅利的最大受益者。，但同時(shí)所有投資者也可以獲得可觀的紅利。為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實(shí)有很強(qiáng)的執(zhí)行力。

03 感染力：解禁潮來(lái)了

在A股，高出貨往往是出貨的預(yù)兆，市場(chǎng)也認(rèn)同這個(gè)邏輯。因此，拉卡拉2月公布的10轉(zhuǎn)10高轉(zhuǎn)股方案，拉升股價(jià)的意圖明顯。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常巧合，因?yàn)?strong>拉卡拉的解禁即將來(lái)襲。數(shù)據(jù)顯示，4月27日，拉卡拉將迎來(lái)上市后的第一波大規(guī)模解禁潮。包括雷軍在內(nèi)的眾多投資者共計(jì)1.53億股股票將迎來(lái)解禁，解禁比例高達(dá)38.27%。這些投資者都是拉卡拉IPO的初始股東，也是其早期投資人。雖然不包括聯(lián)想控股和創(chuàng)始人孫陶然，但減持壓力依然很大。具體來(lái)說(shuō)，即將解禁的投資者幾乎不參與上市公司的經(jīng)營(yíng)，大部分是金融投資。拉卡拉從33.28元的IPO價(jià)格到現(xiàn)在已經(jīng)漲了120%以上，這意味著這些投資人至少拿到了本錢(qián)。黃金1.2倍利潤(rùn)。其中一些金融投資者勢(shì)必會(huì)鎖定利潤(rùn)，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。管理層可能希望通過(guò)高交付和轉(zhuǎn)讓的預(yù)期來(lái)對(duì)沖解禁浪潮的負(fù)面影響。其中一些金融投資者勢(shì)必會(huì)鎖定利潤(rùn)，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。管理層可能希望通過(guò)高交付和轉(zhuǎn)讓的預(yù)期來(lái)對(duì)沖解禁浪潮的負(fù)面影響。其中一些金融投資者勢(shì)必會(huì)鎖定利潤(rùn)，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。管理層可能希望通過(guò)高交付和轉(zhuǎn)讓的預(yù)期來(lái)對(duì)沖解禁浪潮的負(fù)面影響。

04 號(hào)召力：股東至上

截至2019年末，拉卡拉POS機(jī)賬面流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)88.15億元，其中貨幣資產(chǎn)81.72億元，流動(dòng)負(fù)債62.51億元。目前還沒(méi)有太大的經(jīng)濟(jì)壓力。但關(guān)聯(lián)交易和大額分紅加在一起，將消耗拉卡拉總計(jì)29.16億元的資金。消耗了這么多現(xiàn)金儲(chǔ)備，再加上小貸業(yè)務(wù)的資金需求量大，拉卡拉恐怕也會(huì)感受到資金壓力。但與此同時(shí)，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然也回應(yīng)了高分紅的問(wèn)題：“你不分紅，指責(zé)他損害小股東利益；你分紅，猜他正在為大股東帶來(lái)利益......科拉，你怎么看？” 也就是說(shuō)，以孫陶然為代表的管理層堅(jiān)稱(chēng)，高分紅是為了回報(bào)股東，而不是為了轉(zhuǎn)移利益。關(guān)聯(lián)交易、大額分紅、即將到來(lái)的解禁潮是顯而易見(jiàn)的事實(shí)，但事實(shí)背后又隱藏著怎樣的陰謀？對(duì)此我們有兩種猜想：一是拉卡拉高額分紅是為了回饋股東，同時(shí)收購(gòu)小貸業(yè)務(wù)也是對(duì)其以往戰(zhàn)略失誤的修正。如今，小貸行業(yè)的監(jiān)管比想象中要溫和。上市以來(lái)，拉卡拉不僅業(yè)績(jī)不斷提升，股價(jià)也一路飆升。回饋股東也是情理之中。二、關(guān)聯(lián)交易、清算式分紅和即將到來(lái)的解禁潮，一系列令人眼花繚亂的組合背后，都是來(lái)自上市公司的套現(xiàn)。自2005年成立以來(lái)，聯(lián)想控股與孫陶然共同培育拉卡拉十五年拉卡拉，如今已成為A股熱門(mén)標(biāo)的，投資者套現(xiàn)獲利在情理之中。以前的高命中率報(bào)告：