近日，國內知名第三方支付機構拉卡拉正式啟動新股申購。公告顯示，拉卡拉POS機擬發行4001萬股新股，發行價為每股33.28元，市盈率為22.99倍，募集資金總額為約13. 31億元，股票代碼為。那么，這只連續第三次借殼上市、獨立上市、兩次遭遇重大挫折、跌跌撞撞進入資本市場的新股，值得認購嗎？

假氣場不了解拉卡拉POS機的人往往會驚嘆于其強大的股東背景。

作為拉卡拉POS機的掌門人，孫陶然一直喜歡把拉卡拉POS機宣傳為雷軍投資的第一家公司。不可否認的是，雷軍將自己的卓越網賣給亞馬遜后，又向其前身乾坤時代投資了25萬元。 2006年9月，拉卡拉控股，持股25%，與孫陶然并列第二大股東。 2010年12月增資期間，追加投資約180萬元，但除這兩項投資合計205.81萬元外，雷軍和拉卡拉幾乎沒有資金交集，也沒有生意。好大的合作，小米官方商城連拉卡拉支付方式都不提供。

招股書顯示，本次發行前，雷軍持有拉卡拉40股7.50,000股，占比僅為1.13%，在44位股東中排名第18位，其地位明顯不如拉卡拉吹噓。多年來，雷軍在沒有采取任何措施的情況下，任由其持有的拉卡拉股份不斷被稀釋，這似乎進一步表明了投資標的價值有限。

聯想控股是拉卡拉POS機的單一最大股東。本次發行前持有1.13億股，占比31.38%。然而，當聯想控股進入拉卡拉POS機之后，直到2010年12月實施首次增資，以1.8億的價格加入拉卡拉POS機股東陣營。信中明確表示，其對拉卡拉POS機的投資“僅為金融投資，以獲取投資收益為目的，不謀求單獨或共同控制公司。自投資拉卡拉以來，聯想控股從未將公司納入在其合并財務報表中的“報告范圍”。也就是說，聯想控股對拉卡拉的興趣不大，只有在股價合適的時候才會賣出。

這樣一來，拉卡拉POS機頭部周圍的雙重光暈就虛幻不真實了。

悲觀的市場前景，最致命的地方在于市場前景無望。

成立前六年，孫陶然專注于C端，專注于電子賬單支付服務和銀行卡便民服務網點，首創遠程自助銀行中介業務系統。消費者只能通過拉卡拉POS機終端實現自助銀行。 、便民支付、生活服務、金融服務，甚至在線訂單支付。高峰期，拉卡拉3萬多個便捷支付點覆蓋88個城市99%的品牌便利店，月交易量高達600萬筆。

然而，在支付寶和微信支付的打擊下，拉卡拉POS機的苦心經營遭到了毀滅性的打擊，后來幸運地抓住了企業收購業務的救命稻草。 2014年，拉卡拉POS機收單業務商戶規模從19萬家增加到117萬家。 2015年成功實現利潤1.26億元。近三年，收入和凈利潤均保持增長。去年達到創紀錄的56.79億元和6.6億元。

有福有禍。畸形的業務導致拉卡拉的收入嚴重依賴收單業務。 2018年收單業務占拉卡拉總收入的近90%，個人支付業務僅占9%。當一家公司過度依賴單一業務時，其固有的風險顯然是巨大的。如果收單業務出現問題，拉卡拉短暫的好日子又要過去了。其實，孫陶然也是因為這個考慮才急于上市的。

在接手個人支付市場后，支付寶和微信支付正在大舉進攻工業互聯網市場。 2016年，阿里發布零售渠道，一年后開始布局線下門店。去年9月初，聯動發布了面向小店主的智慧店長如意POS。阿里旗下盒馬也上線了線下收銀系統拉卡拉易分期，試圖讓大型超市，甚至便利店、美煙酒店等都可以使用智能手表、防損攝像頭系統、MSA刷卡機、人臉攝像頭系統，以及智能購物袋機。可實現智能防損、快速結賬，還可為品牌定制營銷功能，擴展收銀能力。未來，阿里將開放更多硬件、軟件等科技零售產品，成為新零售的基礎設施，最終掌控整個線下零售數據。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛紅艷表示，“當C端被充分利用時，B端遲早會成為紅海拉卡拉易分期，永遠不會有護城河。”

同行在資本市場上的表現無疑表明了擔憂。去年6月15日，匯付天下在港交所掛牌上市，成為國內第一只第三方支付股。不過上市第一天就尷尬了。開盤價98港元，高于發行價7.5港元下跌7%，上市以來最低價僅為2.57港元。

一旦阿里和騰訊都在工業互聯網，企業收購業務很可能與拉卡拉POS機無關。當拉卡拉POS機通過IPO審核的消息傳出后，不少人表示震驚。我覺得孫陶然應該對證監會第十八次發審委真誠地說聲“謝謝”。在開會率高達88%的發審委手中，拉卡拉POS機有幸通過了。