近日，拉卡拉POS機(jī)在港股市場發(fā)布公告，擬出資設(shè)立聯(lián)信證券有限公司，這只是拉卡拉在金融方面的又一舉措。

作為今年唯一一家上市的第三方支付公司，拉卡拉POS機(jī)在創(chuàng)業(yè)板成功上市后，被一些媒體稱為“A股支付第一股”。上市當(dāng)天，拉卡拉POS機(jī)開盤價達(dá)到39.94元，隨后股價飆升至47.92元，較發(fā)行價上漲44%，甚至因觸及新股漲停而暫停交易。

不過，拉卡拉POS機(jī)上市的部分只是其支付相關(guān)業(yè)務(wù)。拉卡拉金融集團(tuán)尚未被納入上市體系，拉卡拉的野心遠(yuǎn)不止于支付。機(jī)器人顧問、小額貸款、信用卡中介，甚至電子商務(wù)和社區(qū)，都是或曾經(jīng)是拉卡拉業(yè)務(wù)的一部分。

1. 曲線上市

作為首批獲得支付牌照的企業(yè)，拉卡拉POS機(jī)可以說是第三方支付行業(yè)的老大哥，但拉卡拉的上市之路并非一帆風(fēng)順。

拉卡拉POS機(jī)成立于2005年，最初由有道創(chuàng)投、孫陶然、雷軍共同出資；2011年，拉卡拉成為首批獲得央行支付業(yè)務(wù)牌照的成員之一，擁有包括互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單等在內(nèi)的各類業(yè)務(wù)。

又過了5年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的興起，拉卡拉也計劃上市。一開始，拉卡拉POS機(jī)的想法是借殼上市，在西藏旅游重組的幫助下，將公司納入上市公司架構(gòu)拉卡拉費(fèi)率，直接完成借殼上市。2016年2月，西藏旅游公告稱，公司擬以110億元的價格收購聯(lián)想控股、孫陶然等46家交易對手持有的拉卡拉POS機(jī)100%股權(quán)。支付方式為向大股東發(fā)行股份。交易完成后，上市公司控股權(quán)發(fā)生變化，孫陶然及一致行動人成為上市公司新的實際控制人。

但本次借殼上市計劃因后續(xù)監(jiān)管政策變化而流產(chǎn)，并于當(dāng)年6月底發(fā)布公告終止本次資產(chǎn)重組。值得注意的是，在此次上市過程中，拉卡拉并未認(rèn)為是借殼上市。

重組失敗后不到4個月，拉卡拉POS機(jī)開始重組自己的公司，將公司架構(gòu)拆分為兩大集團(tuán)：拉卡拉支付和考拉金融服務(wù)。

招股書顯示，2016年第四季度，拉卡拉支付分拆了北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家控股子公司，主要從事增值金融業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)支付、數(shù)字電視支付、預(yù)付卡受理、手機(jī)支付。簡單來說，創(chuàng)業(yè)板的拉卡拉僅代表其支付業(yè)務(wù)板塊。

在2017年披露的招股說明書中，2013年和2014年，拉卡拉POS機(jī)支付仍處于虧損狀態(tài)；2015年，拉卡拉剛剛開始盈利，凈利潤1.24億元；2016年前三季度，拉卡拉POS機(jī)營收約為19.94億元，凈利潤為2.12億元。

一是剝離了可能存在風(fēng)險的金融業(yè)務(wù)，隨后的招股書也開始扭虧為盈。當(dāng)這一切似乎都沒有問題的時候，這個清單是由于申請文件不完整。審核過程無法繼續(xù)。，不得不失敗。

2019年，這一次拉卡拉POS機(jī)再次準(zhǔn)備好所有材料，第三次敲開A股的大門。

2. 在裂縫中生存

對于拉卡拉POS機(jī)來說，雖然早早拿下了第三方支付的第一輛車，但也因為主業(yè)方向的問題不斷調(diào)整。市場上對拉卡拉的印象多為POS機(jī)及相關(guān)服務(wù)商，這確實在其發(fā)展初期帶來了極大的便利。

在移動POS機(jī)支付還未普及的時候，各種支付操作都可以通過拉卡拉的刷卡POS機(jī)直接完成。彼時，拉卡拉的商戶數(shù)達(dá)到10萬，2015年個人用戶數(shù)突破10萬。1億人。

但讓拉卡拉沒想到的是，移動POS機(jī)支付的到來，瞬間打破了支付市場的不溫不火局面。微信支付和支付寶幾乎占據(jù)了移動POS機(jī)支付市場90%以上的份額，2C市場接近飽和。拉卡拉POS機(jī)也開始逐漸將目光轉(zhuǎn)向2B收單市場，拓展小微商戶。

招股書信息顯示，拉卡拉POS機(jī)2B收單業(yè)務(wù)營收從2016年的12.7億元快速增長至2018年的50.7億元，對總營收的貢獻(xiàn)率從49.58%提升至89.29%。截至2019年底，拉卡拉POS機(jī)及二維碼受理產(chǎn)品已覆蓋超過1900萬商戶。其收單業(yè)務(wù)交易額從2016年的1.1萬億元增長到2018年的3.65萬億元以上，年化增長82.02%。

更直觀的數(shù)據(jù)是，拉卡拉POS機(jī)的收購業(yè)務(wù)在上市系統(tǒng)中的占比越來越大，從2016年的49.58%上升到2018年的89.29%；而C端的個人支付業(yè)務(wù)占比從2016年的5.16%直接下滑至2018年的1.90%。

拉卡拉POS機(jī)CEO孫陶然在接受媒體采訪時表示，公司之所以進(jìn)入收單市場，是因為公司想要做大，就必須要有新的增長點(diǎn)和產(chǎn)品線。業(yè)內(nèi)人士劉全（化名）認(rèn)為，從整個支付市場來看，支付寶和微信在2C業(yè)務(wù)上優(yōu)勢明顯。雖然其他中小支付機(jī)構(gòu)仍有生存空間，但拉卡拉等上市公司必須找到新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)才能說服市場。

但值得注意的是，拉卡拉POS機(jī)所依賴的收單業(yè)務(wù)的毛利率近年來逐年下降。近三年毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%。此外，2016年9月以后，國家發(fā)改委、央行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于完善銀行卡信用卡收費(fèi)定價機(jī)制的通知》實施。與商家協(xié)商確定具體費(fèi)率。這部分的費(fèi)率是多少？文件顯示，收單行整體服務(wù)費(fèi)為發(fā)卡行借記卡的0.35%，單筆最高13元，信用卡的0.45%，清算機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)為不高于 0.0325%。

這給拉卡拉帶來的是整體毛利率的下降。財報顯示，公司支付業(yè)務(wù)板塊2016年、2017年和2018年的毛利率分別為56.75%、55.40%和44.85%。

同時，也有分析認(rèn)為，拉卡拉過于依賴收單業(yè)務(wù)，但收單業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)固定，毛利率波動較大。因此，在保證合規(guī)的前提下，找到業(yè)務(wù)增長點(diǎn)才是王道。

3.隱藏的金融業(yè)務(wù)

雖然現(xiàn)在支付業(yè)務(wù)看起來不錯，但對拉卡拉來說可能只是冰山一角，而之前分拆的金融業(yè)務(wù)可能是大頭。

整體來看，拉卡拉的金融布局包括線上小額貸款、征信、眾籌、資產(chǎn)管理、超級貸款、第三方支付、基金代銷、保險代銷等。從拉卡拉金融官網(wǎng)看，其產(chǎn)品包括分期產(chǎn)品“易分期”、信用卡補(bǔ)償產(chǎn)品“還你”、個人信用貸款產(chǎn)品“員工貸”和抵押貸款產(chǎn)品“抵押貸款”。但打開拉卡拉金融官網(wǎng)，除了上述產(chǎn)品外，還可以看到“為你買單”、“工薪貸”、“商戶貸”和“商戶貸”等產(chǎn)品。

不幸的是，金融業(yè)務(wù)的這一部分也隱藏著風(fēng)險。在21CN聚投訴中，一位用戶“謝先生”投訴拉卡拉金融的易分期有斬首和利息。投訴稱：“我從拉卡拉在線借了5萬元，但實際還款只有42950元，其中還了7050元。卡拉說是押金，但實際上是斬首利息。我現(xiàn)在正在償還拉卡拉約53132.31元，本金已經(jīng)還了，上面寫的逾期是用來補(bǔ)欠款的我會付42950，我讓給我一份聲明退還我的押金。或者扣押押金作為剩余三期的未付金額。

根據(jù)用戶投訴圖片中的描述，拉卡拉金融收取的押金不計息。如果借款人逾期，平臺將使用押金抵扣還款金額。客服回復(fù)：只要用戶按時還款，我司將用押金抵扣每次還款的分期費(fèi)。拉卡拉金融官方回應(yīng)稱，服務(wù)中的所有費(fèi)率均符合當(dāng)時國家的監(jiān)管政策。

2017年12月8日拉卡拉費(fèi)率，《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險專項整治實施方案》要求核查綜合實際利率是否符合最高人民法院關(guān)于民間借貸利率的規(guī)定。是否存在從貸款本金中扣除利息、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、押金或設(shè)置高額逾期利息、滯納金、罰息等行為。對于拉卡拉金融預(yù)扣押金的行為是否合規(guī)，可能仍有疑問。

還有一點(diǎn)是，拉卡拉POS機(jī)的主營業(yè)務(wù)也存在相當(dāng)大的風(fēng)險。旗下多家子公司因違反《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》及銀行卡收單相關(guān)規(guī)定，多次受到央行處罰。使用拉卡拉POS兌現(xiàn)的相關(guān)問題一直是難以擺脫的陰影。時至今日，全套“拉卡拉刷提現(xiàn)流程”依然可以在網(wǎng)上找到。

拉卡拉POS機(jī)的招股書還顯示，第三方支付業(yè)務(wù)存在來自商戶和客戶的欺詐風(fēng)險，包括支付賬戶被盜、假卡、信用卡套現(xiàn)、電信網(wǎng)絡(luò)詐騙、洗錢等。如果公司未能有效落實實- 特殊商戶名稱系統(tǒng)，對商戶風(fēng)險交易監(jiān)控不到位，或風(fēng)險事件處理不力等，可能發(fā)生風(fēng)險事件，導(dǎo)致客戶投訴或訴訟。如果公司有明顯過錯，需要賠償客戶資金損失，中國人民銀行對公司風(fēng)險進(jìn)行處罰。

不過，招股書并未給出進(jìn)一步的解決方案。有分析認(rèn)為，拉卡拉POS機(jī)當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境已經(jīng)到了非常艱難的時期，主營業(yè)務(wù)面臨激烈的競爭和不確定性，加之發(fā)展過程中一直存在的各種問題和“套現(xiàn)”糾紛。，拉卡拉之后的路并不平坦。