近日，拉卡拉發布了2021年一季度業績報告。一組數據值得關注——2021年一季度，拉卡拉POS機拉應收賬款同比增長46.45%；而經營現金流較2020年一季度同比下降55.26%，這讓外界產生了一些猜測——對于一家經營穩健、作風穩健十余年的公司來說，這組數據下的業務邏輯是什么？

數據變動系應收賬款增加，新業務擴張業績初見成效導致經營現金流減少所致。拉卡拉POS機表示，兩項數據出現變化的原因主要是供應鏈金融業務的發展。

什么是供應鏈金融業務？其實，這是拉卡拉新業務布局——新零售業務的一部分。 據了解拉卡拉是什么，拉卡拉新零售業務主要以全供應鏈服務重構新零售。簡而言之，就是幫助線下小店“買好貨，多賺”。供應鏈金融是賦能商戶運營供應鏈的服務產品之一。

“未來三年，拉卡拉主要做三件事，支付、科技和新零售。”拉卡拉董事長孫陶然這樣描述未來的業務布局，可見新零售業務在拉卡拉整體戰略中的重要地位。

這樣看再零售，拉卡拉深有思考。數據顯示，2019年我國快消品零售B-to-B市場規模約1200億元，超過200萬商家使用B-to-B平臺下單，滲透率達34%，但采購訂單金額仍低于整體市場總量的5%。拉卡拉看中了這個市場的潛力。 “我個人認為中小企業的TO B服務是比TO C服務更性感的市場。中國有1200萬家零售企業，這是一個非常大的市場。”孫陶然說道。

近日，在投資人大會上，拉卡拉POS機披露了新零售業務打樣試行半年的數據結果。從2020年10月開始，拉卡拉啟動了制作樣品的試點項目。不到半年時間，GMV達到6634萬元，交易筆數突破3萬筆，新增代購門店突破1萬家，入駐供應商約350家。拉卡拉還披露了3月份的數據，GMV達到3119萬元，采購交易筆數突破15000筆，新增采購門店數突破6000家。

將3月份的數據與整體打樣期的數據進行對比，不難發現，3月份的交易金額、交易筆數、新增商戶數等關鍵數據幾乎占據了全部數據的一半，其新零售業務或將在近期進入爆發式增長階段。

從市場滲透率來看，拉卡拉的表現似乎更有說服力。在成都，本土平臺的滲透率在10%左右，而拉卡拉用了3個月的時間才達到7%的滲透率；在福州，全國平臺布局3年，當地普及率8%。拉卡拉POS機在不到 3 個月的時間里達到了4%的滲透率。

不到半年的時間，拉卡拉已經接近了同行修煉三年的水平。當然，這只是拉卡拉計劃的第一步，其計劃到2023年成為新零售行業前三。基于這樣的發展速度和長遠規劃，很容易理解其將重點放在一季度新零售業務。

三大業務齊頭并進，共同抬高估值上限。前文提到，支付、科技、新零售是拉卡拉未來的三大業務板塊。在關注一季度應收賬款和經營性現金流量變化的同時，更應關注拉卡拉三大業務的增長趨勢。畢竟，資本市場更關心的是企業的未來。

支付業務方面，2020年，拉卡拉5個月新上線電簽POS機超過1030萬臺，支付密碼卡超過60萬張，移動POS新增商戶9.8萬家。支付業務收入46.65億元，同比增長7.34%，收單交易金額4.34萬億元，同比增長34%，交易筆數85.43億筆，同比增長同比增長1.91%，累計服務商戶突破2500萬戶。 服務商戶數創歷史新高。

在科技賦能方面，拉卡拉POS機提出圍繞企業、商家、跨境、金融機構四大領域開展科技賦能。2020年，拉卡拉科技服務業務收入為6.38億元，同比增長44.51%，占整體收入的比重也從2018年的3.54%提升至2020年的11.49%，業務發展一直保持高速增長。

以支付為切入點，為商戶提供支付寶等多種服務的境外企業市值超過1000億美元。從對標國外標桿案例來看，拉卡拉的市值還有較大空間。業內分析人士認為，未來隨著拉卡拉支付、科技、新零售三大業務的協同效應更加凸顯，其估值上限或將進一步抬高，有望成為中國版“拉卡”的。與其在資本市場的表現相比，依托中國龐大的第三方支付市場，不斷拓展業務邊界的拉卡拉，其投資價值還有待發掘。

2020年創業板前3% 拉卡拉財務指標優異 拉卡拉2020年歸母凈利潤9.31億元，同比增長15.43%，近六年凈利潤復合增長率年已達到50%。從更大范圍看，滬深300指數的300家上市公司中，近5年凈利潤復合增長率超過20%的有129家，超過50%的不足50家。拉卡拉在2020年的表現非常出色。

由此可見，拉卡拉POS機的經營狀況良好，應收賬款上升，經營現金流下降，但因布局擴張和業務發展帶來的數據波動是企業發展的必然過程，高維發展的積極信號。