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文字 |節點財經，作者 |劉瑾

最近，數字人民幣的進步又被快進鍵按下了。

在民生方面，進入8月后，北京地鐵首次支持線下購買數字人民幣車票/卡。很快，上海、蘇州、大連、青島、福州、西安等地紛紛效仿。即使是大商所，從今天開始，也可以以數字人民幣的形式支付倉儲費。

數字人民幣帶來的好處，讓人們將目光投向了支付賽道的頭部拉卡拉（.SZ）。

01萬億美元的數字人民幣市場，投資者期待“金錢場景”

拉卡拉不久前發布的半年報顯示，雖然數字人民幣業務還沒有開始賺錢，但投資人已經開始期待數字人民幣帶來的“金錢場景”，因為市場空間可以帶來太多的想象力。

我國數字人民幣的定位是堅持M0定位，相當于流通中的現金。截至7月31日，央行數據顯示，目前我國M0規模為8.470萬億。

不同于支付寶和微信中的錢，它們屬于M1或M2領域（儲備金或存款）。此外，在這個賽道上，一些主流的第三方支付軟件受益于二維碼收付。問題并不過分涉及。因此，如果拉卡拉加緊普及收付終端，數字人民幣作為收付機構的成長將如星辰大海一般廣闊。

這個描述并不夸張。如果未來數字人民幣的替代率達到30%，拉卡拉將面臨超過萬億美元的市場。如果M0的規模和數字人民幣的替代率逐漸提高，拉卡拉將面臨近10萬億元的市場。可以看出，數字人民幣賽道的深度會和別人不一樣，而拉卡拉就是中國人民銀行的數字人民幣。首批十五家戰略合作伙伴中僅有的兩家支付機構之一，先發優勢應該不會太明顯。

所以有風投機構的人說：“這個前景是真錢場景，誰看不到？”

雖然拉卡拉數字貨幣受理本身尚未開始收費，但截至2021年6月30日，我國數字人民幣試點場景已超過132萬，涵蓋生活支付、餐飲服務、交通、購物消費、政務服務和其他領域。個人錢包超過2087萬個，公共錢包超過351萬個，累計交易量超過7075萬筆，金額約345億元。可以說，普及的速度讓大家對它商業化后的表現充滿期待。

節點財經了解到，拉卡拉全程參與了11個數字人民幣試點城市的推廣和運營，還完成了數字人民幣聚合支付、數字人民幣錢包、數字化等百萬終端的升級改造。人民幣手鏈應用產品。 2021年上半年，拉卡拉成立了數字支付事業部。目前，拉卡拉大部分生活場景都可以提供數字人民幣支付受理。

日前，拉卡拉還與中國建設銀行達成合作。從銀行與收單機構的合作，為商戶提供多元化、安全、高效的數字支付系統拉卡拉是什么，實現數據融合、流程融合、場景融合。整合與客群整合，讓商戶享受數字人民幣的優勢，擴大數字人民幣的使用范圍。

隨著數字經濟的發展，近期我國現金使用率呈下降趨勢，現金的功能和使用環境正在發生深刻變化。從市場環境來看，數字人民幣的落地首先在于數字經濟的發展，需要建設適應時代要求、安全普惠的新型零售支付基礎設施。 >

此外，我國中小企業整體數字化程度很低，數字人民幣的轉型也可以為拉卡拉等第三方支付機構提供巨大的發展空間。在各機構對拉卡拉半年報的評論中，均對數字人民幣對拉卡拉的上行推動作用持肯定態度，可見拉卡拉在數字人民幣賽道的實力不容小覷。

02 拓展業務前沿，故事才剛剛開始

除了投資者期待的數字人民幣，拉卡拉半年報中的整體數據一直在穩步增長。今年上半年，拉卡拉營收32.95億元，較去年同期的25億元增長31.52%，凈利潤為< @5.51億元，同比增長31.增長26%，拉卡拉累計服務商戶超過2700萬，位居行業龍頭。

從交易規模來看，上半年，拉卡拉收購交易金額達到2.58萬億元，同比增長48.85%。其中，商戶掃碼交易額4847億元，交易額44億筆（同比分別增長63%和44%），這意味著拉卡拉可服務約1.7萬條碼平均每分鐘掃描事務。

雖然在支付業務上處于領先地位，但我們可以發現，拉卡拉的主營業務仍有很大的增長空間。

首先要明確，拉卡拉的交易規模一直保持快速增長，得益于國家經濟復蘇和內循環的帶動。有商業活動，就有交易。隨著宏觀經濟的不斷向好和中國經濟的不斷發展，這部分業務將??繼續增長。支付業務本身也在不斷擴大。拉卡拉支付業務上半年收入27.25億元，同比增長33%，支付服務費收入2.23億元元，同比增長236%。

支付服務費主要是指為銀行提供專業收單服務以及為商戶提供清算、積分、會員、通訊等服務。不是小企業邊界。

第二，第三方支付更大的藍海在于超越傳統支付業務，為商戶部署更多的增值運營服務拉卡拉是什么，這也是拉卡拉后續發展的重點。

事實上，近三年來，拉卡拉技術服務業務近幾年整體呈上升趨勢，占營收比重不斷提升，從2018年的3.54%上升到<@ 2019 年3.54%。@9.02%，然后 11.2020 年 49%。

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不久前，拉卡拉還表示，“希望科技業務能在三年內貢獻50%以上的利潤。”業務毛利率高達8<@9.21%。

目前，拉卡拉的經營思路是將支付服務以外的金融科技服務、計算機軟件科技服務等納入商戶的商業科技服務業務。主要打造支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供應鏈SaaS、拓客SaaS五個SaaS平臺。拉卡拉擁有大規模的商戶和海量的交易數據，在SaaS服務方面具有推廣成本低的優勢。拉卡拉可以為用戶提供聚合支付、網店開店、發票管理、會員營銷、金融增值服務等服務。 .

華泰證券等機構在對拉卡拉中期業績的評價中也表示，平臺SaaS產品有望成為未來增長的新動力。雖然上半年受疫情影響，拉卡拉2021年上半年技術服務業務收入有所下降，但機構仍表示，拉卡拉仍在積極加大所需研發投入通過商家的技術服務和提高研發費用率。 ，或期待拉卡拉的SaaS產品量。

此外，長期服務于B端企業的拉卡拉，基于對B端需求的深刻理解，“支付+SaaS技術服務+供應鏈運營協同”的業務構成助力產業互連”也在本報告中。這里浮現出中信證券在點評財報時對拉卡拉供應鏈平臺的高度關注。

03 相比之下，是時候重新評估拉卡拉了

在拉卡拉交出這份期中考試答卷后，除了機構對發展前景的點評和投資者對數字人業務的看法之外，普通投資者在股吧上發帖“不要求大財，求標桿。”

熟悉拉卡拉的人都知道，每次拉卡拉發布財報時，投資者都有這樣的發言權。

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由于與拉卡拉的主營業務相似，自2015年11月在紐交所上市以來，股價已上漲十余倍，市值超過1200億美元。

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在服務商戶類型上，拉卡拉以中小企業為主，目標客戶也是零售、服務、食品等相關行業的中小商戶；在商業生態上，拉卡拉專注于中小企業。卡拉一直深耕為中小微商戶提供線上線下服務，結合軟件、硬件和金融服務，幫助商戶創業、經營和發展；從業績對比來看，2018年利潤才轉正，但拉卡拉近5年凈利潤復合增長率可達3??0%以上。

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但市場給出的市盈率高達225倍的驚人，而拉卡拉的市盈率卻只有不到20倍，所以不少投資者“求一視同仁”。

拉卡拉中期業績披露后，中信建投研報認為，拉卡拉目前估值處于歷史底部區間，短期內將迎來估值提升，故先給予在短期內。拉卡拉25倍PE的目標價。

或許這只是拉卡拉市場重新評估的開始。畢竟，拉卡拉在中國得到了數字人民幣的紅利；還投資了跨境支付公司Skyee，并發布了跨境支付平臺“跨融易”。 》，可在100多個國家提供跨境支付服務，交易金額已超過100億元。加快建設跨境一站式綜合服務平臺，進入跨境支付領域第一梯隊。

這樣，資本市場沒有理由不對拉卡拉重新估值。