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文字 |節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，作者 |劉瑾

最近，數(shù)字人民幣的進(jìn)步又被快進(jìn)鍵按下了。

在民生方面，進(jìn)入8月后，北京地鐵首次支持線下購(gòu)買數(shù)字人民幣車票/卡。很快，上海、蘇州、大連、青島、福州、西安等地紛紛效仿。即使是大商所，從今天開始，也可以以數(shù)字人民幣的形式支付倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。

數(shù)字人民幣帶來(lái)的好處，讓人們將目光投向了支付賽道的頭部拉卡拉（.SZ）。

01萬(wàn)億美元的數(shù)字人民幣市場(chǎng)，投資者期待“金錢場(chǎng)景”

拉卡拉不久前發(fā)布的半年報(bào)顯示，雖然數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)還沒有開始賺錢，但投資人已經(jīng)開始期待數(shù)字人民幣帶來(lái)的“金錢場(chǎng)景”，因?yàn)槭袌?chǎng)空間可以帶來(lái)太多的想象力。

我國(guó)數(shù)字人民幣的定位是堅(jiān)持M0定位，相當(dāng)于流通中的現(xiàn)金。截至7月31日，央行數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)M0規(guī)模為8.470萬(wàn)億。

不同于支付寶和微信中的錢，它們屬于M1或M2領(lǐng)域（儲(chǔ)備金或存款）。此外，在這個(gè)賽道上，一些主流的第三方支付軟件受益于二維碼收付。問題并不過分涉及。因此，如果拉卡拉加緊普及收付終端，數(shù)字人民幣作為收付機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)將如星辰大海一般廣闊。

這個(gè)描述并不夸張。如果未來(lái)數(shù)字人民幣的替代率達(dá)到30%，拉卡拉將面臨超過萬(wàn)億美元的市場(chǎng)。如果M0的規(guī)模和數(shù)字人民幣的替代率逐漸提高，拉卡拉將面臨近10萬(wàn)億元的市場(chǎng)。可以看出，數(shù)字人民幣賽道的深度會(huì)和別人不一樣，而拉卡拉就是中國(guó)人民銀行的數(shù)字人民幣。首批十五家戰(zhàn)略合作伙伴中僅有的兩家支付機(jī)構(gòu)之一，先發(fā)優(yōu)勢(shì)應(yīng)該不會(huì)太明顯。

所以有風(fēng)投機(jī)構(gòu)的人說(shuō)：“這個(gè)前景是真錢場(chǎng)景，誰(shuí)看不到？”

雖然拉卡拉數(shù)字貨幣受理本身尚未開始收費(fèi)，但截至2021年6月30日，我國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超過132萬(wàn)，涵蓋生活支付、餐飲服務(wù)、交通、購(gòu)物消費(fèi)、政務(wù)服務(wù)和其他領(lǐng)域。個(gè)人錢包超過2087萬(wàn)個(gè)，公共錢包超過351萬(wàn)個(gè)，累計(jì)交易量超過7075萬(wàn)筆，金額約345億元。可以說(shuō)，普及的速度讓大家對(duì)它商業(yè)化后的表現(xiàn)充滿期待。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解到，拉卡拉全程參與了11個(gè)數(shù)字人民幣試點(diǎn)城市的推廣和運(yùn)營(yíng)，還完成了數(shù)字人民幣聚合支付、數(shù)字人民幣錢包、數(shù)字化等百萬(wàn)終端的升級(jí)改造。人民幣手鏈應(yīng)用產(chǎn)品。 2021年上半年，拉卡拉成立了數(shù)字支付事業(yè)部。目前，拉卡拉大部分生活場(chǎng)景都可以提供數(shù)字人民幣支付受理。

日前，拉卡拉還與中國(guó)建設(shè)銀行達(dá)成合作。從銀行與收單機(jī)構(gòu)的合作，為商戶提供多元化、安全、高效的數(shù)字支付系統(tǒng)拉卡拉是什么，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)融合、流程融合、場(chǎng)景融合。整合與客群整合，讓商戶享受數(shù)字人民幣的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大數(shù)字人民幣的使用范圍。

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，近期我國(guó)現(xiàn)金使用率呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)金的功能和使用環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，數(shù)字人民幣的落地首先在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要建設(shè)適應(yīng)時(shí)代要求、安全普惠的新型零售支付基礎(chǔ)設(shè)施。 >

此外，我國(guó)中小企業(yè)整體數(shù)字化程度很低，數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)型也可以為拉卡拉等第三方支付機(jī)構(gòu)提供巨大的發(fā)展空間。在各機(jī)構(gòu)對(duì)拉卡拉半年報(bào)的評(píng)論中，均對(duì)數(shù)字人民幣對(duì)拉卡拉的上行推動(dòng)作用持肯定態(tài)度，可見拉卡拉在數(shù)字人民幣賽道的實(shí)力不容小覷。

02 拓展業(yè)務(wù)前沿，故事才剛剛開始

除了投資者期待的數(shù)字人民幣，拉卡拉半年報(bào)中的整體數(shù)據(jù)一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年上半年，拉卡拉營(yíng)收32.95億元，較去年同期的25億元增長(zhǎng)31.52%，凈利潤(rùn)為< @5.51億元，同比增長(zhǎng)31.增長(zhǎng)26%，拉卡拉累計(jì)服務(wù)商戶超過2700萬(wàn)，位居行業(yè)龍頭。

從交易規(guī)模來(lái)看，上半年，拉卡拉收購(gòu)交易金額達(dá)到2.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)48.85%。其中，商戶掃碼交易額4847億元，交易額44億筆（同比分別增長(zhǎng)63%和44%），這意味著拉卡拉可服務(wù)約1.7萬(wàn)條碼平均每分鐘掃描事務(wù)。

雖然在支付業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先地位，但我們可以發(fā)現(xiàn)，拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍有很大的增長(zhǎng)空間。

首先要明確，拉卡拉的交易規(guī)模一直保持快速增長(zhǎng)，得益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和內(nèi)循環(huán)的帶動(dòng)。有商業(yè)活動(dòng)，就有交易。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷向好和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，這部分業(yè)務(wù)將??繼續(xù)增長(zhǎng)。支付業(yè)務(wù)本身也在不斷擴(kuò)大。拉卡拉支付業(yè)務(wù)上半年收入27.25億元，同比增長(zhǎng)33%，支付服務(wù)費(fèi)收入2.23億元元，同比增長(zhǎng)236%。

支付服務(wù)費(fèi)主要是指為銀行提供專業(yè)收單服務(wù)以及為商戶提供清算、積分、會(huì)員、通訊等服務(wù)。不是小企業(yè)邊界。

第二，第三方支付更大的藍(lán)海在于超越傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)，為商戶部署更多的增值運(yùn)營(yíng)服務(wù)拉卡拉是什么，這也是拉卡拉后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。

事實(shí)上，近三年來(lái)，拉卡拉技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)近幾年整體呈上升趨勢(shì)，占營(yíng)收比重不斷提升，從2018年的3.54%上升到<@ 2019 年3.54%。@9.02%，然后 11.2020 年 49%。

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不久前，拉卡拉還表示，“希望科技業(yè)務(wù)能在三年內(nèi)貢獻(xiàn)50%以上的利潤(rùn)。”業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)8<@9.21%。

目前，拉卡拉的經(jīng)營(yíng)思路是將支付服務(wù)以外的金融科技服務(wù)、計(jì)算機(jī)軟件科技服務(wù)等納入商戶的商業(yè)科技服務(wù)業(yè)務(wù)。主要打造支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供應(yīng)鏈SaaS、拓客SaaS五個(gè)SaaS平臺(tái)。拉卡拉擁有大規(guī)模的商戶和海量的交易數(shù)據(jù)，在SaaS服務(wù)方面具有推廣成本低的優(yōu)勢(shì)。拉卡拉可以為用戶提供聚合支付、網(wǎng)店開店、發(fā)票管理、會(huì)員營(yíng)銷、金融增值服務(wù)等服務(wù)。 .

華泰證券等機(jī)構(gòu)在對(duì)拉卡拉中期業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)中也表示，平臺(tái)SaaS產(chǎn)品有望成為未來(lái)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。雖然上半年受疫情影響，拉卡拉2021年上半年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入有所下降，但機(jī)構(gòu)仍表示，拉卡拉仍在積極加大所需研發(fā)投入通過商家的技術(shù)服務(wù)和提高研發(fā)費(fèi)用率。 ，或期待拉卡拉的SaaS產(chǎn)品量。

此外，長(zhǎng)期服務(wù)于B端企業(yè)的拉卡拉，基于對(duì)B端需求的深刻理解，“支付+SaaS技術(shù)服務(wù)+供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)協(xié)同”的業(yè)務(wù)構(gòu)成助力產(chǎn)業(yè)互連”也在本報(bào)告中。這里浮現(xiàn)出中信證券在點(diǎn)評(píng)財(cái)報(bào)時(shí)對(duì)拉卡拉供應(yīng)鏈平臺(tái)的高度關(guān)注。

03 相比之下，是時(shí)候重新評(píng)估拉卡拉了

在拉卡拉交出這份期中考試答卷后，除了機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展前景的點(diǎn)評(píng)和投資者對(duì)數(shù)字人業(yè)務(wù)的看法之外，普通投資者在股吧上發(fā)帖“不要求大財(cái)，求標(biāo)桿。”

熟悉拉卡拉的人都知道，每次拉卡拉發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)，投資者都有這樣的發(fā)言權(quán)。

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由于與拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，自2015年11月在紐交所上市以來(lái)，股價(jià)已上漲十余倍，市值超過1200億美元。

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在服務(wù)商戶類型上，拉卡拉以中小企業(yè)為主，目標(biāo)客戶也是零售、服務(wù)、食品等相關(guān)行業(yè)的中小商戶；在商業(yè)生態(tài)上，拉卡拉專注于中小企業(yè)?？ɡ恢鄙罡麨橹行∥⑸虘籼峁┚€上線下服務(wù)，結(jié)合軟件、硬件和金融服務(wù)，幫助商戶創(chuàng)業(yè)、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展；從業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看，2018年利潤(rùn)才轉(zhuǎn)正，但拉卡拉近5年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)3??0%以上。

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但市場(chǎng)給出的市盈率高達(dá)225倍的驚人，而拉卡拉的市盈率卻只有不到20倍，所以不少投資者“求一視同仁”。

拉卡拉中期業(yè)績(jī)披露后，中信建投研報(bào)認(rèn)為，拉卡拉目前估值處于歷史底部區(qū)間，短期內(nèi)將迎來(lái)估值提升，故先給予在短期內(nèi)。拉卡拉25倍PE的目標(biāo)價(jià)。

或許這只是拉卡拉市場(chǎng)重新評(píng)估的開始。畢竟，拉卡拉在中國(guó)得到了數(shù)字人民幣的紅利；還投資了跨境支付公司Skyee，并發(fā)布了跨境支付平臺(tái)“跨融易”。 》，可在100多個(gè)國(guó)家提供跨境支付服務(wù)，交易金額已超過100億元。加快建設(shè)跨境一站式綜合服務(wù)平臺(tái)，進(jìn)入跨境支付領(lǐng)域第一梯隊(duì)。

這樣，資本市場(chǎng)沒有理由不對(duì)拉卡拉重新估值。