拉卡拉（SZ：）從出生起就一直在苦苦掙扎，盡管他是最早獲得央行支付牌照的第三方支付機構之一。然而，在巨頭的包圍下，它面臨著來自阿里巴巴、騰訊、銀聯云閃付、京東金融等公司的激烈競爭。

2019年4月29日，拉卡拉在深交所上市的第四天。

其創始人孫陶然在微博上分享了雷軍投資拉卡拉的往事。話中，不僅透露了他們是最好的朋友，還透露了拉卡拉的融資細節。

孫陶然選擇在上市初期發文，意圖很明顯，希望市場能給拉卡拉高評價。

孫陶然透露，雷軍拋售拉卡拉一半的股份是為了幫他籌集資金，并不是說他不看好拉卡拉的未來。而招股書還顯示，雷軍是拉卡拉最早的投資人之一，持有公司25%的股份，與拉卡拉創始人孫陶然一致，其余50%的股份歸聯想控股所有。

據孫陶然介紹，2009年VIE被拆除時，聯想控股希望進一步增持，但在全部外部投資者轉讓后股份不足，孫陶然出面向雷軍求助，雷軍俊沒有說話。出售一半股份，幫助拉卡拉完成股權變更。

成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的財報。2019年，拉卡拉雖然營收下降13.73%，但凈利潤同比增長34.72%至8.17億元。按理說，這樣的結果應該得到市場的認可。.

不過，在財報公告的次日，拉卡拉就被中國證監會詢問收購大股東相關資產事宜。

線索表明，拉卡拉背后的故事不僅如此。除了關聯交易拉卡拉，拉卡拉還有配套業務。

作為新一代的A股“演員”，因為業務被巨頭包圍，拉卡拉在夾縫中求生，沒有夢想，只有演技。

01 作用力：與大股東的關聯交易

伴隨拉卡拉漂亮的財報，還有關聯交易公告。

拉卡拉稱之為實施發展戰略規劃，以支付為起點，融合金融科技和信息技術，服務線下實體，全方位賦能中小微商戶經營。擬以19.9億和2.7億收購關聯方控制的“廣州中盈”和“深圳中盈”全部股權。

能否形成協同效應尚不得而知，但交易對手的敏感身份已引起市場警覺。股權結構顯示，在“廣州中盈”和“深圳中盈”的股東中，可以看到拉卡拉第一大股東聯想控股、拉卡拉第二大股東創始人孫陶然分別持有本次交易的身影目標。51%和33%的股份。

如果交易順利完成，毫無疑問，聯想控股和孫陶然將是最大的贏家。根據交易對價，關聯方聯想控股和孫陶然將從本次交易中分別套現10.79億元和6.98億元。

此外，拉卡拉收購“廣州中盈”和“深圳中盈”是“吃回草”的行為。事實上，“廣州中盈”和“深圳中盈”從一開始就是拉卡拉的資產，但為了成功上市，拉卡拉在2016年將廣州中盈、深圳中盈等10家金融增值業務納入其中。剝離給關聯方。

拉卡拉的收購雖然沒有溢價，但矛盾的交易邏輯似乎充滿了質疑。

2016年，拉卡拉表示，小額貸款業務發展迅速，屬于資本密集型業務。與第三方支付業務在行業監管、業務管理、風險管理、資本運作等方面存在差異，效率降低。

拉卡拉剝離公司業務，有利于發行人進一步專注發展第三方支付業務主業，符合全體股東的利益，具有商業合理性。

如此反復無常的操作，可能是管理層大腦的戰略失誤，但也可能是一次完美的撤退戰略轉移。

剝離風險資產順利IPO，業績穩定后回購之前的業務，一直是A股參與者的日常操作。

02執行：清倉式分紅

在拉卡拉 2019 年的收益報告中，還有一筆豐厚的“巨額”股息值得注意。2019年全年歸屬于拉卡拉股東的凈利潤為8.6億元，但管理層公布了每10股派發現金紅利20元，每10股轉增10股的分紅方案。分享。

以拉卡拉4億股總股本計算，分紅總額將達到8億元，占全年凈利潤的99.26%，甚至超過扣除凈額7.93億元元利潤。

目前，拉卡拉最大股東為聯想控股，持股比例為28.24%；創始人孫陶然及其一致行動人為第二大股東，持股比例為11.76%，沒有股東擁有超過30%的表決權。

因此，理論上，拉卡拉沒有實際控制人，但聯想控股、孫陶然及一致行動人合計持股比例已達40%，幾乎可以控制上市公司的重大決策。

憑借本次8億元的巨額分紅，聯想控股可獲得接近2.26億元的稅前收入，孫陶然及一致行動人可獲得超過9400萬元的稅前收入. 毫無疑問，他們是這一次。分紅的最大受益者，但同時所有投資者也可以獲得可觀的分紅。

為了回饋股東，選擇清算分紅，拉卡拉確實有很強的執行力。

03 傳染性：解禁潮來襲

在A股中，高位交割往往是出貨的信號，市場也認可這一邏輯。因此，拉卡拉2月份公布的10對10對10的高送轉方案，有明顯的抬高股價的意圖。

這個時間節點非常巧合，因為拉卡拉解禁即將到來。

數據顯示拉卡拉，4月27日，拉卡拉將迎來上市后的第一波大規模解禁潮，包括雷軍在內的多位投資者合計1.53億股將被解除，禁令就會解除。比例高達38.27%。

這些投資者都是拉卡拉IPO的第一批股東，也是其早期投資者。雖然聯想控股及其創始人孫陶然不在其中，但減持仍面臨巨大壓力。

具體來看，即將解禁的投資者幾乎不參與上市公司的運作，且多為金融投資，而拉卡拉自發行價33.28元以來漲幅超過120%，這意味著這些投資者至少獲得了1.2倍的利潤。

其中一些金融投資者勢必鎖定利潤，這將對股價產生負面影響。管理層可能希望通過高調的預期對沖解禁浪潮的負面影響。

04 呼吁：股東至上

截至2019年底，拉卡拉共有流動資產88.15億，其中貨幣資產81.72億，流動負債62.51億。資金壓力太大。

但是，關聯交易和大額分紅相結合，總共會消耗拉卡拉29.16億的資金。在消耗了如此多的現金儲備后，再加上小額貸款業務對資金的大量需求，拉卡拉的資金將大大減少。卡拉也可能感受到財務壓力。

但與此同時，拉卡拉創始人孫陶然也回應了高分紅的問題，稱：“不分紅，就指責他損害小股東利益；如果分紅，你猜他會給大股東帶來利益……考拉，你怎么看？”

也就是說，以孫陶然為代表的管理層堅持高分紅是為了回饋股東，而不是為了讓利。

關聯交易、大額分紅和即將到來的解禁潮都是明擺著的事實，但事實背后的陰謀是什么？我們對此有兩個猜想：

首先，拉卡拉的高額分紅是為了回饋股東。同時，收購小額貸款業務，也是對其過去戰略失誤的一種糾正。如今，小貸行業的監管比預期的要溫和。上市以來，拉卡拉不僅持續表現良好，股價更是一路飆升，回饋股東也是情理之中。

二是關聯交易、清倉式分紅和即將到來的解禁潮，一系列耀眼的組合拳背后，無不從上市公司套現。聯想控股和孫陶然自2005年成立以來，培育了拉卡拉十五年，如今已成為A股熱門標的，投資者套現在情理之中。