拉卡拉，領(lǐng)先的第三方支付服務(wù)商，收單規(guī)模快速增長拉卡拉成立于2005年，專注于為小微企業(yè)提供收單服務(wù)，為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)。 2011年5月，公司成為央行首批頒發(fā)的27家《支付業(yè)務(wù)許可證》單位之一。截至2018年底拉卡拉支付，拉卡拉收單業(yè)務(wù)POS機(jī)及掃碼產(chǎn)品已覆蓋超過1900萬商戶，收單業(yè)務(wù)年交易額超過3.65萬億元；個(gè)人支付業(yè)務(wù)已在全國銷售371家。全市便利店安裝拉卡拉自助支付終端近10萬臺，交易金額超過2800億元。 （數(shù)據(jù)來源：拉卡拉招股書） 2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.79億元，同比增長103.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤5.99億元，同比增長27.6%。

銀行卡收單仍有增長空間；加強(qiáng)監(jiān)管，提高準(zhǔn)入門檻，提高集中度。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，銀行卡仍有滲透空間；受理環(huán)境逐步改善；銀行卡支付平均金額有所下降，小型化趨勢明顯，但總量仍保持增長。

近年來，一系列政策導(dǎo)致行業(yè)越來越規(guī)范，清算帶來集中度提升空間：1)96收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整收單行業(yè)定價(jià); 2)儲備金應(yīng)上繳拉卡拉支付，防止資金不規(guī)范挪用；

3)2015年起暫停發(fā)放收單牌照，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻；4)加大處罰力度，持續(xù)限制非監(jiān)管機(jī)構(gòu)范圍或取消支付牌照；

2019-2021年EPS為1.88元/股、2.49元/股、3.26元/股合計(jì)金額、營收規(guī)模、利潤規(guī)模、毛利率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。考慮IPO發(fā)行后股本稀釋的影響，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為1.88元/股、2.49元/股、3.26元/股分享。 33.28元/股發(fā)行價(jià)對應(yīng)的PE分別為18倍、13倍和10倍。 （EV/等財(cái)務(wù)指標(biāo)按發(fā)行價(jià)計(jì)算） 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；支付行業(yè)升級和支付方式變更風(fēng)險(xiǎn)；商戶違規(guī)經(jīng)營導(dǎo)致公司受銀聯(lián)約束；支付欺詐風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致公司賠償損失和被央行處罰的風(fēng)險(xiǎn)。