拉卡拉支付有限公司（以下簡稱“拉卡拉POS機”）近日成功召開了一次會議。 公司擬向社會公開發行不超過4001萬股，擬募集資金20億元用于第三方支付產業升級項目的投資。

這不是拉卡拉POS機第一次沖擊A股市場。  2016年起，拉卡拉開啟了上市之旅。 它曾試圖通過曲線走后門上市，但過程并不順利。 雖然現在拉卡拉已經順利過會，但股市動態分析記者通過研究其招股書發現了很多破綻，需要投資者高度警惕。 首先，公司治理在A股上市公司中發揮著越來越重要的作用。 但是，拉卡拉聲稱沒有實際控制人。 從其股權結構來看，存在一定的隱憂。 此外，普通投資者明顯感覺到拉卡拉正在我們身邊逐漸消失，取而代之的是微信和支付寶的蓬勃發展。 拉卡拉能否通過此次上市完成轉型升級，東山再起，變數極大。

拉卡拉POS機被遺忘的支付巨人

拉卡拉在70后、80后耳熟能詳，但在90后、00后的世界里卻逐漸消失，甚至有人聞所未聞。 事實上，拉卡拉是移動支付領域的先行者。  20世紀中葉，拉卡拉被市場認為是下一個網點的龍頭，是中國最大的線下便捷支付服務商之一。 然而，時代變了。 隨著在線支付技術的普及和微信、支付寶的強勢崛起，拉卡拉的移動支付市場份額幾乎可以忽略不計。 數據顯示，2018年中國第三方支付移動支付市場，支付寶仍以53.71%的市場份額占據移動支付第一，微信支付以38.82%位列第二。 兩者合計占據92.53%的市場份額。 可以預見，移動支付在未來仍將發揮重要作用。 微信和支付寶的市場地位難以受到挑戰，個人卡消費業務的生存空間將越來越小。 隨著市場份額的不斷縮小，這種工具類產品對于商家而言可能正在并將逐漸失去使用價值，甚至可能面臨技術被淘汰的可能。 從數據來看，2016年至2018年，拉卡拉個人支付收入分別為13205.18萬元、9487.95萬元和10788.58萬元，占公司營業收入的比重分別為5.16%、3.41%和1.90%，呈直線上升趨勢。線下降。 情況。

我們大多數人都能清楚地感覺到，拉卡拉正在逐漸消失在我們身邊。 從數據來看，過去，拉卡拉在全國連鎖便利店等地安裝了超過50萬臺便民自助終端。 今日，招股書顯示，拉卡拉個人支付業務已在全國371個城市的便利店安裝近10萬臺自助支付終端，呈現大幅減少。

拉卡拉POS機逐漸落后，其他對手的跟進，使其在POS機上的優勢越來越小。 此外，近年來，對第三方支付違規行為的監管處罰力度也逐漸加大。 拉卡拉赫甚至成了被懲罰的常客。 遺憾的是，對于未來能否扭轉這一不利局面，拉卡拉并未回應《股市動態分析周刊》記者發布的采訪提綱。

拉卡拉的金融增值業務很賺錢，但公司不得不“放棄”這項業務。 為更好地滿足上市條件，拉卡拉在上市前夕剝離了近10家主要從事增值金融服務的爭議子公司。 受此影響，公司毛利率下降近30個百分點。 不過，拉卡拉仍將巨額資金借給關聯方進行商業保理服務，同時還對公司高管借出資金收取高額利息，這與分拆子公司經營的業務無異。 從分析來看，這無疑觸及了公司內部控制制度的監控范圍，令市場對公司內部控制制度是否完善和有效執行產生懷疑。 個人支付業務下沉，金融增值業務剝離。 作為拉卡拉唯一的支柱業務，收單業務的毛利率逐年下降。  2013年至2018年，拉卡拉收單業務毛利率分別為90.29%、69.01%、61.52%、65.47%、55.4%、42.24%。 情況不容樂觀。 雖然此次拉卡拉的成功上市對融資能力的提升有很大幫助，但擺在拉卡拉面前的是過去被兩大巨頭打壓、未來各路追兵的不利局面。 將充滿荊棘。

誰是拉卡拉POS機

孫陶然是拉卡拉創始人兼核心高管。 在創立拉卡拉之前，他因在星空集團、藍色光標、亨德森艾伯特等公司的輝煌履歷，被外界譽為“創業教父”，并撰寫了暢銷書《36條Catch-A-Rules》為創業”。 但從股權結構來看，孫陶然僅持有7.72%的股份。 如果加上弟弟孫浩然所持的6.34%股權，兩兄弟合計持有拉卡拉約14.06%的股權，與大股東聯想控股31.38%的股權相差甚遠。

招股書顯示拉卡拉是什么，拉卡拉表示，公司無實際控制人，聯想控股一直聲明其對拉卡拉的投資“僅以財務投資為目的，并以獲取投資收益為目的，不單獨謀求對公司的控制”或聯合。” 即便2012-2013年拉卡拉持股比例高達56.13%，聯想控股仍認為其“無控制權”。

這一似是而非的說法不僅令市場擔憂，發審委也對此高度關注和詢問，詢問如果認定不存在實際控制人，是否會對公司治理、管理決策和股權穩定造成不利影響影響; 如果有這種不利影響，公司如何管理它。

更重要的是，拉卡拉POS機一旦選擇A股上市，就需要接受同股同權的制度。 考慮到孫陶然持股較少，若聯想集團與孫陶然后續發生沖突，必將引起管理層的動蕩，影響公司的正常運營。 也正是因為這個因素，很多公司選擇投資A股市場。 在其他市場上市。 拉卡拉上市前是否有表決權附加協議，如果沒有，拉卡拉是否有解決大股東與決策層孫陶然潛在沖突的應對措施，成為拉卡拉后續運營的隱憂。 在A股越來越關注上市公司公司治理的今天，拉卡拉實際控制人問題注定會受到市場的持續關注。