拉卡拉支付有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉卡拉POS機(jī)”）近日成功召開了一次會(huì)議。 公司擬向社會(huì)公開發(fā)行不超過4001萬股，擬募集資金20億元用于第三方支付產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目的投資。

這不是拉卡拉POS機(jī)第一次沖擊A股市場(chǎng)。  2016年起，拉卡拉開啟了上市之旅。 它曾試圖通過曲線走后門上市，但過程并不順利。 雖然現(xiàn)在拉卡拉已經(jīng)順利過會(huì)，但股市動(dòng)態(tài)分析記者通過研究其招股書發(fā)現(xiàn)了很多破綻，需要投資者高度警惕。 首先，公司治理在A股上市公司中發(fā)揮著越來越重要的作用。 但是，拉卡拉聲稱沒有實(shí)際控制人。 從其股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，存在一定的隱憂。 此外，普通投資者明顯感覺到拉卡拉正在我們身邊逐漸消失，取而代之的是微信和支付寶的蓬勃發(fā)展。 拉卡拉能否通過此次上市完成轉(zhuǎn)型升級(jí)，東山再起，變數(shù)極大。

拉卡拉POS機(jī)被遺忘的支付巨人

拉卡拉在70后、80后耳熟能詳，但在90后、00后的世界里卻逐漸消失，甚至有人聞所未聞。 事實(shí)上，拉卡拉是移動(dòng)支付領(lǐng)域的先行者。  20世紀(jì)中葉，拉卡拉被市場(chǎng)認(rèn)為是下一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的龍頭，是中國最大的線下便捷支付服務(wù)商之一。 然而，時(shí)代變了。 隨著在線支付技術(shù)的普及和微信、支付寶的強(qiáng)勢(shì)崛起，拉卡拉的移動(dòng)支付市場(chǎng)份額幾乎可以忽略不計(jì)。 數(shù)據(jù)顯示，2018年中國第三方支付移動(dòng)支付市場(chǎng)，支付寶仍以53.71%的市場(chǎng)份額占據(jù)移動(dòng)支付第一，微信支付以38.82%位列第二。 兩者合計(jì)占據(jù)92.53%的市場(chǎng)份額。 可以預(yù)見，移動(dòng)支付在未來仍將發(fā)揮重要作用。 微信和支付寶的市場(chǎng)地位難以受到挑戰(zhàn)，個(gè)人卡消費(fèi)業(yè)務(wù)的生存空間將越來越小。 隨著市場(chǎng)份額的不斷縮小，這種工具類產(chǎn)品對(duì)于商家而言可能正在并將逐漸失去使用價(jià)值，甚至可能面臨技術(shù)被淘汰的可能。 從數(shù)據(jù)來看，2016年至2018年，拉卡拉個(gè)人支付收入分別為13205.18萬元、9487.95萬元和10788.58萬元，占公司營業(yè)收入的比重分別為5.16%、3.41%和1.90%，呈直線上升趨勢(shì)。線下降。 情況。

我們大多數(shù)人都能清楚地感覺到，拉卡拉正在逐漸消失在我們身邊。 從數(shù)據(jù)來看，過去，拉卡拉在全國連鎖便利店等地安裝了超過50萬臺(tái)便民自助終端。 今日，招股書顯示，拉卡拉個(gè)人支付業(yè)務(wù)已在全國371個(gè)城市的便利店安裝近10萬臺(tái)自助支付終端，呈現(xiàn)大幅減少。

拉卡拉POS機(jī)逐漸落后，其他對(duì)手的跟進(jìn)，使其在POS機(jī)上的優(yōu)勢(shì)越來越小。 此外，近年來，對(duì)第三方支付違規(guī)行為的監(jiān)管處罰力度也逐漸加大。 拉卡拉赫甚至成了被懲罰的常客。 遺憾的是，對(duì)于未來能否扭轉(zhuǎn)這一不利局面，拉卡拉并未回應(yīng)《股市動(dòng)態(tài)分析周刊》記者發(fā)布的采訪提綱。

拉卡拉的金融增值業(yè)務(wù)很賺錢，但公司不得不“放棄”這項(xiàng)業(yè)務(wù)。 為更好地滿足上市條件，拉卡拉在上市前夕剝離了近10家主要從事增值金融服務(wù)的爭(zhēng)議子公司。 受此影響，公司毛利率下降近30個(gè)百分點(diǎn)。 不過，拉卡拉仍將巨額資金借給關(guān)聯(lián)方進(jìn)行商業(yè)保理服務(wù)，同時(shí)還對(duì)公司高管借出資金收取高額利息，這與分拆子公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)無異。 從分析來看，這無疑觸及了公司內(nèi)部控制制度的監(jiān)控范圍，令市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)部控制制度是否完善和有效執(zhí)行產(chǎn)生懷疑。 個(gè)人支付業(yè)務(wù)下沉，金融增值業(yè)務(wù)剝離。 作為拉卡拉唯一的支柱業(yè)務(wù)，收單業(yè)務(wù)的毛利率逐年下降。  2013年至2018年，拉卡拉收單業(yè)務(wù)毛利率分別為90.29%、69.01%、61.52%、65.47%、55.4%、42.24%。 情況不容樂觀。 雖然此次拉卡拉的成功上市對(duì)融資能力的提升有很大幫助，但擺在拉卡拉面前的是過去被兩大巨頭打壓、未來各路追兵的不利局面。 將充滿荊棘。

誰是拉卡拉POS機(jī)

孫陶然是拉卡拉創(chuàng)始人兼核心高管。 在創(chuàng)立拉卡拉之前，他因在星空集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、亨德森艾伯特等公司的輝煌履歷，被外界譽(yù)為“創(chuàng)業(yè)教父”，并撰寫了暢銷書《36條Catch-A-Rules》為創(chuàng)業(yè)”。 但從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，孫陶然僅持有7.72%的股份。 如果加上弟弟孫浩然所持的6.34%股權(quán)，兩兄弟合計(jì)持有拉卡拉約14.06%的股權(quán)，與大股東聯(lián)想控股31.38%的股權(quán)相差甚遠(yuǎn)。

招股書顯示拉卡拉是什么，拉卡拉表示，公司無實(shí)際控制人，聯(lián)想控股一直聲明其對(duì)拉卡拉的投資“僅以財(cái)務(wù)投資為目的，并以獲取投資收益為目的，不單獨(dú)謀求對(duì)公司的控制”或聯(lián)合。” 即便2012-2013年拉卡拉持股比例高達(dá)56.13%，聯(lián)想控股仍認(rèn)為其“無控制權(quán)”。

這一似是而非的說法不僅令市場(chǎng)擔(dān)憂，發(fā)審委也對(duì)此高度關(guān)注和詢問，詢問如果認(rèn)定不存在實(shí)際控制人，是否會(huì)對(duì)公司治理、管理決策和股權(quán)穩(wěn)定造成不利影響影響; 如果有這種不利影響，公司如何管理它。

更重要的是，拉卡拉POS機(jī)一旦選擇A股上市，就需要接受同股同權(quán)的制度。 考慮到孫陶然持股較少，若聯(lián)想集團(tuán)與孫陶然后續(xù)發(fā)生沖突，必將引起管理層的動(dòng)蕩，影響公司的正常運(yùn)營。 也正是因?yàn)檫@個(gè)因素，很多公司選擇投資A股市場(chǎng)。 在其他市場(chǎng)上市。 拉卡拉上市前是否有表決權(quán)附加協(xié)議，如果沒有，拉卡拉是否有解決大股東與決策層孫陶然潛在沖突的應(yīng)對(duì)措施，成為拉卡拉后續(xù)運(yùn)營的隱憂。 在A股越來越關(guān)注上市公司公司治理的今天，拉卡拉實(shí)際控制人問題注定會(huì)受到市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注。