在公募基金管理費收取模式飽受爭議之際，一款“不賺錢、不收管理費”的銀行理財產品引發市場關注。

根據招商理財5月23日發布的“兆卓價值精選”（以下簡稱“兆卓精選”）產品說明書，產品累計凈值低于1元時，暫停定投管理費。.雖然此前也出現過一些盈利性理財產品，但明確規定“不花錢不收費”還是第一次。

值得注意的是，兆卓精選是一款R5級（高風險）權益類產品，以公募形式發行，特點接近股票型基金，但其收費模式與公募基金形成鮮明對比?！昂禎潮Ｊ铡?。不少業內人士將其視為對理財發起的資金費率改革的挑戰。

一位公募基金行業人士告訴記者，從商業角度看，資管產品的管理費應該與收益掛鉤，但機構持倉對資本市場波動影響較大，因此行業改革——廣費率需要一個過程。 “價格戰”可視為“內卷化”的結果。

招商銀行理財發布一條“鯰魚”

根據產品手冊，兆卓精選是一款風險等級為R5的激進產品。以公募形式發行，目前僅在母行招商銀行發售。

在理財計劃費用一欄，產品明確收取固定投資管理費，費率為每年1.50%。但當日累計凈值不足1.00元（不含）的，管理人將從下一自然日起暫停收取定投管理費。投資管理費收取至產品累計凈值高于1.00元（含）為止。

雖然在此之前，一些理財產品也采取了盈利的手段。例如，去年3月市場大幅震蕩時，杭州聯合農商銀行調整了多款封閉式凈值型理財產品的固定管理費規則，增加了“理財計劃實際經營業績時業績比較基準下限”未達成，管理人有權減免固定管理費”；此外，在試點的養老金理財產品和個人養老金理財產品中，大部分產品均有優惠費率，包括暫免贖回費、投資管理費率低至0.1%/年，或階段性低至0.05%/年，但在普通股權理財產品中，明確“破網”的尚屬首例不收管理費。

趙卓將80%至95%的資金投資于權益類資產，其余至少5%的資金投資于固定收益類資產。選擇中證高息（.CSI）×45%+港股通高息（.CSI）×45%+上證國債指數（.SH）×10%作為該產品的業績比較基準。兆卓精選也是目前在售的唯一一款在銀行業備案理財信息的高風險、權益類產品。

在不少分析人士看來，招銀理財作為龍頭機構，率先采取“不盈利不收管理費”，實際上是一種“價格戰”。一方面體現出對投資者負責任的態度，但另一方面也反映出當前市場環境偏冷，投資者信心尚未完全恢復。

數據顯示，經歷了去年兩次大規模“贖回潮”和“破網潮”后，去年四季度理財市場規模縮水超2萬億元，月度繼續下滑今年第一季度的一個月到四月。但發行量環比仍有所下降，增幅仍集中在現金管理類產品，居民風險偏好仍處于低位。

招行理財對外回應稱，暫時不收取1元以下凈值的管理費，是對初始申購客戶負責任的態度，也是公司對投資經理的信心。在手機APP的銷售界面上，招商銀行將產品作為投資經理作為產品特色進行推廣。資料顯示，兆卓精選擬任投資經理張穎擁有16年證券從業經驗。思維”。

招行理財海報顯示，張穎管理的公募產品底層股權投資策略已運行近兩年。 2022年凈值增長22%，高于業績對比基準35%。去年的最大回撤為11.5%。今年以來，截至4月13日，相關產品凈值增長12%。

不過，招行多位理財經理提醒，此類R5高風險產品收益波動較大，不保本。雖然不賺錢也不收取固定的管理費，但是1.2%/認購/申購費（100萬元以內，100萬元1000元/筆）高于低風險產品，建議選擇小心。

從運作方式來看，兆卓精選是一款開放式凈值產品，每個開放日9:00-15:00均可贖回，但成立后有6個月的封閉期，即11月30日,2023以往開放日只能申購，不能贖回。產品募集規模上限為15億元，銷售期為5月23日9:00至5月29日15:00，預計5月30日立項。截至28日，該產品還有一定的金額，手機端顯示的余額超過5000萬元。

資管費率改革不易

兆卓精選不僅擾亂了理財行業的費率傳統，也引起了整個資管行業的關注，尤其是公募基金，其“旱澇保收”的收費模式早已被市場詬病。與公募基金相比，理財資金可以直接投資于貨幣市場工具、固定收益類資產、權益類資產、大宗商品和金融衍生品類資產，也可以投資于公募基金、信托計劃、資產管理等資產管理產品。管理計劃。更大范圍。但從股權配置比例來看，兆卓精選的特點接近于股票型公募基金，此次費率創新也被視為對公募基金的挑戰。

據記者了解，目前市場上，有少量私募基金采取“面值以下不收取管理費”，但大部分股票型公募基金仍堅持行業“常規”1.5%/監管窗口指導后年管理。費率上限，監管發文推動分紅產品等創新產品發展，部分公募基金采用浮動管理費率，但標準復雜且不統一，規模有到目前為止相對有限。

據公募基金行業資深人士介紹，資產管理行業的商業模式應該是這樣的。將機構收益與投資收益掛鉤，尤其是公募基金，可以抑制高位基金和基金公司虧損。賺錢等。但從穩定市場的角度考慮，考慮到機構頭寸對資本市場波動的影響較大，如果費率與收益完全掛鉤，可能會加劇機構再平衡帶來的波動。

“這類理財產品（兆卓精選）的出現，也可以看成是內卷化的結果。”消息人士指出。不過，也有業內人士表示，如果惡性“價格戰”進入，不符合監管趨勢，尤其是對小型基金公司或理財公司而言，這種模式并不友好，行業費率改革需要一個過程。從數據來看，目前管理費收入約占公募基金收入的80%。

對于兆卓精選是否會刺激行業跟風，上述業內人士告訴記者，公募基金和理財公司在股權方向的策略和投研稟賦不同，盈利支撐也存在差異大機構和小機構。后續將繼續觀察，同時結合監管指導。

在上述公募人士看來，相對于指數基金的投資群體，權益投資者對投資成本的敏感度較低，尤其是公募基金隱性成本較多，不易察覺，包括業內熱議經紀經銷費。最近有傳聞公募基金支付給券商的交易傭金將從8萬降到4萬甚至3萬，但目前還沒有正式文件。

有業內人士向記者透露，如果推進減傭，未來基金公司支付給券商的投研費可能會從管理費中扣除，而不是交易量分配模式（基金資產、投資人買單），有利于維護產品凈值，但影響基金公司的利潤。如果不采用硬收費，基金公司需要加強投研和銷售拓展。對于小型機構而言，這兩種方法都更具挑戰性。