在公募基金管理費(fèi)收取模式飽受爭(zhēng)議之際，一款“不賺錢(qián)、不收管理費(fèi)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)招商理財(cái)5月23日發(fā)布的“兆卓?jī)r(jià)值精選”（以下簡(jiǎn)稱“兆卓精選”）產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元時(shí)，暫停定投管理費(fèi)。.雖然此前也出現(xiàn)過(guò)一些盈利性理財(cái)產(chǎn)品，但明確規(guī)定“不花錢(qián)不收費(fèi)”還是第一次。

值得注意的是，兆卓精選是一款R5級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，以公募形式發(fā)行，特點(diǎn)接近股票型基金，但其收費(fèi)模式與公募基金形成鮮明對(duì)比。“旱澇保收”。不少業(yè)內(nèi)人士將其視為對(duì)理財(cái)發(fā)起的資金費(fèi)率改革的挑戰(zhàn)。

一位公募基金行業(yè)人士告訴記者，從商業(yè)角度看，資管產(chǎn)品的管理費(fèi)應(yīng)該與收益掛鉤，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，因此行業(yè)改革——廣費(fèi)率需要一個(gè)過(guò)程。 “價(jià)格戰(zhàn)”可視為“內(nèi)卷化”的結(jié)果。

招商銀行理財(cái)發(fā)布一條“鯰魚(yú)”

根據(jù)產(chǎn)品手冊(cè)，兆卓精選是一款風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R5的激進(jìn)產(chǎn)品。以公募形式發(fā)行，目前僅在母行招商銀行發(fā)售。

在理財(cái)計(jì)劃費(fèi)用一欄，產(chǎn)品明確收取固定投資管理費(fèi)，費(fèi)率為每年1.50%。但當(dāng)日累計(jì)凈值不足1.00元（不含）的，管理人將從下一自然日起暫停收取定投管理費(fèi)。投資管理費(fèi)收取至產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1.00元（含）為止。

雖然在此之前，一些理財(cái)產(chǎn)品也采取了盈利的手段。例如，去年3月市場(chǎng)大幅震蕩時(shí)，杭州聯(lián)合農(nóng)商銀行調(diào)整了多款封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)規(guī)則，增加了“理財(cái)計(jì)劃實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限”未達(dá)成，管理人有權(quán)減免固定管理費(fèi)”；此外，在試點(diǎn)的養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品和個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品中，大部分產(chǎn)品均有優(yōu)惠費(fèi)率，包括暫免贖回費(fèi)、投資管理費(fèi)率低至0.1%/年，或階段性低至0.05%/年，但在普通股權(quán)理財(cái)產(chǎn)品中，明確“破網(wǎng)”的尚屬首例不收管理費(fèi)。

趙卓將80%至95%的資金投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，其余至少5%的資金投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)。選擇中證高息（.CSI）×45%+港股通高息（.CSI）×45%+上證國(guó)債指數(shù)（.SH）×10%作為該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。兆卓精選也是目前在售的唯一一款在銀行業(yè)備案理財(cái)信息的高風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

在不少分析人士看來(lái)，招銀理財(cái)作為龍頭機(jī)構(gòu)，率先采取“不盈利不收管理費(fèi)”，實(shí)際上是一種“價(jià)格戰(zhàn)”。一方面體現(xiàn)出對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度，但另一方面也反映出當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境偏冷，投資者信心尚未完全恢復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了去年兩次大規(guī)模“贖回潮”和“破網(wǎng)潮”后，去年四季度理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模縮水超2萬(wàn)億元，月度繼續(xù)下滑今年第一季度的一個(gè)月到四月。但發(fā)行量環(huán)比仍有所下降，增幅仍集中在現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低位。

招行理財(cái)對(duì)外回應(yīng)稱，暫時(shí)不收取1元以下凈值的管理費(fèi)，是對(duì)初始申購(gòu)客戶負(fù)責(zé)任的態(tài)度，也是公司對(duì)投資經(jīng)理的信心。在手機(jī)APP的銷(xiāo)售界面上，招商銀行將產(chǎn)品作為投資經(jīng)理作為產(chǎn)品特色進(jìn)行推廣。資料顯示，兆卓精選擬任投資經(jīng)理張穎擁有16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。思維”。

招行理財(cái)海報(bào)顯示，張穎管理的公募產(chǎn)品底層股權(quán)投資策略已運(yùn)行近兩年。 2022年凈值增長(zhǎng)22%，高于業(yè)績(jī)對(duì)比基準(zhǔn)35%。去年的最大回撤為11.5%。今年以來(lái)，截至4月13日，相關(guān)產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)12%。

不過(guò)，招行多位理財(cái)經(jīng)理提醒，此類(lèi)R5高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益波動(dòng)較大，不保本。雖然不賺錢(qián)也不收取固定的管理費(fèi)，但是1.2%/認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)（100萬(wàn)元以內(nèi)，100萬(wàn)元1000元/筆）高于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，建議選擇小心。

從運(yùn)作方式來(lái)看，兆卓精選是一款開(kāi)放式凈值產(chǎn)品，每個(gè)開(kāi)放日9:00-15:00均可贖回，但成立后有6個(gè)月的封閉期，即11月30日,2023以往開(kāi)放日只能申購(gòu)，不能贖回。產(chǎn)品募集規(guī)模上限為15億元，銷(xiāo)售期為5月23日9:00至5月29日15:00，預(yù)計(jì)5月30日立項(xiàng)。截至28日，該產(chǎn)品還有一定的金額，手機(jī)端顯示的余額超過(guò)5000萬(wàn)元。

資管費(fèi)率改革不易

兆卓精選不僅擾亂了理財(cái)行業(yè)的費(fèi)率傳統(tǒng)，也引起了整個(gè)資管行業(yè)的關(guān)注，尤其是公募基金，其“旱澇保收”的收費(fèi)模式早已被市場(chǎng)詬病。與公募基金相比，理財(cái)資金可以直接投資于貨幣市場(chǎng)工具、固定收益類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、大宗商品和金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)，也可以投資于公募基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理等資產(chǎn)管理產(chǎn)品。管理計(jì)劃。更大范圍。但從股權(quán)配置比例來(lái)看，兆卓精選的特點(diǎn)接近于股票型公募基金，此次費(fèi)率創(chuàng)新也被視為對(duì)公募基金的挑戰(zhàn)。

據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上，有少量私募基金采取“面值以下不收取管理費(fèi)”，但大部分股票型公募基金仍堅(jiān)持行業(yè)“常規(guī)”1.5%/監(jiān)管窗口指導(dǎo)后年管理。費(fèi)率上限，監(jiān)管發(fā)文推動(dòng)分紅產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，部分公募基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)率，但標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜且不統(tǒng)一，規(guī)模有到目前為止相對(duì)有限。

據(jù)公募基金行業(yè)資深人士介紹，資產(chǎn)管理行業(yè)的商業(yè)模式應(yīng)該是這樣的。將機(jī)構(gòu)收益與投資收益掛鉤，尤其是公募基金，可以抑制高位基金和基金公司虧損。賺錢(qián)等。但從穩(wěn)定市場(chǎng)的角度考慮，考慮到機(jī)構(gòu)頭寸對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，如果費(fèi)率與收益完全掛鉤，可能會(huì)加劇機(jī)構(gòu)再平衡帶來(lái)的波動(dòng)。

“這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品（兆卓精選）的出現(xiàn)，也可以看成是內(nèi)卷化的結(jié)果。”消息人士指出。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，如果惡性“價(jià)格戰(zhàn)”進(jìn)入，不符合監(jiān)管趨勢(shì)，尤其是對(duì)小型基金公司或理財(cái)公司而言，這種模式并不友好，行業(yè)費(fèi)率改革需要一個(gè)過(guò)程。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前管理費(fèi)收入約占公募基金收入的80%。

對(duì)于兆卓精選是否會(huì)刺激行業(yè)跟風(fēng)，上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，公募基金和理財(cái)公司在股權(quán)方向的策略和投研稟賦不同，盈利支撐也存在差異大機(jī)構(gòu)和小機(jī)構(gòu)。后續(xù)將繼續(xù)觀察，同時(shí)結(jié)合監(jiān)管指導(dǎo)。

在上述公募人士看來(lái)，相對(duì)于指數(shù)基金的投資群體，權(quán)益投資者對(duì)投資成本的敏感度較低，尤其是公募基金隱性成本較多，不易察覺(jué)，包括業(yè)內(nèi)熱議經(jīng)紀(jì)經(jīng)銷(xiāo)費(fèi)。最近有傳聞公募基金支付給券商的交易傭金將從8萬(wàn)降到4萬(wàn)甚至3萬(wàn)，但目前還沒(méi)有正式文件。

有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，如果推進(jìn)減傭，未來(lái)基金公司支付給券商的投研費(fèi)可能會(huì)從管理費(fèi)中扣除，而不是交易量分配模式（基金資產(chǎn)、投資人買(mǎi)單），有利于維護(hù)產(chǎn)品凈值，但影響基金公司的利潤(rùn)。如果不采用硬收費(fèi)，基金公司需要加強(qiáng)投研和銷(xiāo)售拓展。對(duì)于小型機(jī)構(gòu)而言，這兩種方法都更具挑戰(zhàn)性。