2019年12月27日，上午突然停牌的拉卡拉，在中午收盤后發布了兩則極其引人注目的公告；

一是2019年度業績預告：預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.91億元至8.09億元（2018年為5.99億元），同比增長32%至35%。公司解釋稱，增長原因為：商戶運營業務和掃碼支付業務大幅增長，共享營銷費用大幅下降。

二是高額轉股、大規模派息預案：根據董事長孫陶然的提議，擬以拉卡拉POS機公司總股本40001萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利。截至2019年12月31日止，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股，人民幣20元（含稅）。

若該預案能夠通過股東大會審議，將共計派發現金紅利8億元。值得注意的是，2019年4月才上市的拉卡拉IPO募集資金僅為12.32億元。

今天我們就來說說A股第一家第三方支付公司：拉卡拉POS機公司

(1)拉卡拉的前身乾坤時代于2005年由有道創投（聯想控股）、孫陶然、雷軍（小米CEO）以貨幣資金成立，三人持股比例分別為50%、25%、25%。

這里簡單介紹一下拉卡拉的創始人：孫陶然先生，1987年以吉林省文科第四名考入北京大學經濟管理系。師從經濟學家厲以寧，畢業后師從企業家柳傳志。先后參與創辦公司：藍色光標、恒基偉業、拉卡拉。

回到正題，此后拉卡拉多次增資、轉讓股份。截至本次公開發行，聯想控股持股28.24%，仍為第一大股東；孫陶然持股7.67%，為第二大股東；此外，鶴鳴永創持股5.02%，孫浩然（孫陶然之弟）持股4.85%，陳江濤持股4.51%，藍色光標持股1.55%，雷軍持股1.02%。股票。

對了，聯想控股雖然持股31.38%，但卻是第一大股東！不過拉卡拉支付，拉卡拉并無實際控制人，聯想控股也多次強調投資拉卡拉只是為了經濟利益。

(2)我們習慣了微信和支付寶，但似乎很少有人知道拉卡拉這個公司。事實上，它是最早進入移動支付領域的公司之一，在這方面堪稱騰訊和阿里的老大哥。

2005年，騰訊還在靠QQ會員、QQ皮膚等社交增值服務賺錢。充值Q幣只能去網吧購買充值點卡，或者通過手機發短信充值。騰訊的財付通（微信支付平臺）于當年9月剛剛成立。

支付寶從淘寶分拆至今還不到一年。買家仍需前往銀行網點或郵政柜臺匯款進行購物和付款。當時，網上銀行對于普通老百姓來說還是一個新鮮事物。為了培養用戶使用網銀支付的習慣，支付寶提出“你敢用，我敢付”的承諾。

而社區便利店的拉卡拉便民支付終端已經可以自行刷卡，提供水電費繳費、信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢等支付服務。

后來，拉卡拉POS機推出了個人家庭支付終端，類似于銀行推出的U盾。個人用戶可以使用這些終端進行自助銀行服務、完成生活繳費等。拉卡拉向銀行和其他服務提供商收取服務費并賺取收入。以終端銷售收入為例。

2011年，拉卡拉獲得央行頒發的首批《支付業務許可證》。支付業務許可證有效期至2021年；已獲得互聯網支付、銀行卡收單、預付卡受理等國家支付牌照。（支付業務牌照最全的之一）

2012年，拉卡拉開始為商戶提供銀行卡收單服務。拉卡拉出售的POS終端比傳統POS機便宜，甚至直接免費提供給商戶，而商戶則需要按照每次刷卡消費的比例支付手續費和一些服務費。

2015年，拉卡拉為商戶發布智能POS等智能終端；推出拉卡拉個人支付手環，可實現多種場景的支付功能。同年，拉卡拉扭虧為盈，開始籌備上市。但上市之路卻充滿曲折。

(3)2016年年中，拉卡拉首次嘗試通過并購借殼“西藏旅游”上市，但因涉嫌規避借殼標準而暫停對價110億元的收購。

隨后，拉卡拉集團將業務拆分為“拉卡拉支付”和“考拉金服”，其中“拉卡拉支付”包括收單業務、征信業務和消費金融；“可拉卡拉金融服務”包括互聯網小貸公司、金融租賃公司、保理公司等。

2016年10月，拉卡拉支付獲得上市輔導，尋求獨立上市。2017年3月，拉卡拉支付發布招股書，計劃登陸深交所創業板。然而六個月后，證監會以“申請材料不齊全，審核程序無法繼續進行”為由，暫停了審核。

直到2018年3月，拉卡拉支付重新出現在證監會IPO排隊名單中。2019年3月26日，拉卡拉支付通過中國證監會發審委審核，最終成功。

(4)首先我們看一下拉卡拉公司近三年的股本回報率（ROE）。

2016年至2018年，拉卡拉的股本回報率（ROE）均超過15%，特別是2018年更是接近23%。

股本回報率（ROE）由凈利率、換手率和杠桿率三部分組成，所以我們來仔細看看細分結構。

分拆后可以看出，拉卡拉2018年凈利率為近三年來最低，凈利率體現了話語權和綜合管理能力。周轉率反映銷售能力和資產利用效率，杠桿率反映經營風險。

解釋一下，2019年Q3凈利率大幅上升、周轉率大幅下降，與今年銷售費用減少有很大關系；其次，杠桿率飆升是由于監管要求的變化，導致流動負債（清算準備金）增加！

(5)其次，我們再看一下拉卡拉，近三年的營業收入構成：

拉卡拉的主要營業收入來自三大塊：收單業務、個人支付業務、硬件銷售及服務。

個人支付：由于整個線下支付從信用卡支付向移動支付轉型，拉卡拉的個人支付業務近三年來幾乎停滯。下行風險。

硬件銷售和服務：是拉卡拉整個公司的底層基礎。無論是收單業務還是個人支付業務拉卡拉支付，都是基于硬件POS機！

拉卡拉POS機采用五種模式：銷售（直銷+代銷）、贈品、自投、營銷推廣終端、營銷投放終端！其中，營銷推廣、營銷投放都是通過代理商完成的！

2018年代理商推出的終端設備（代銷+營銷活動）中mPOS占比96%，傳統POS占比94%，智能POS占比56%，掃碼設備占比74%。可見拉卡拉對渠道代理商的依賴。

通過渠道代理商產生的收單業務收入需要與代理商分享服務利潤。2016年及之前，基本執行60%-85%的總代理利潤分成標準；此后，利潤分成比例一路提升，2018年對核心機構的利潤分成比例進一步提高至80%-100%。

近三年，拉卡拉直營商戶產生的交易規模從2016年的3199億元增長至2018年的9113億元（增長284%），但直營商戶平均凈手續費率卻從0.12上升%下調至最新0.10%。

渠道代理下商戶交易規模從7833億元增長至27435億元（增長350%）。與此同時，渠道代理下的平均收購凈費率從0.11%上漲至0.15%。毛利率從53.67%大幅下降至32.07%。

渠道代理商直接對接商家，他們手中掌握著大量的商家資源。可見渠道代理商對于拉卡拉的重要性！

(6)2019年第三季度財報顯示，營業收入36.9億元（同比下降-12.42%），歸屬于母公司普通股股東的凈利潤6.16億元（同比下降）。同比增長26.92%）。

仔細看看損益表，毛利率并沒有改善！

其他三項費用中的銷售費用為5.4億元，較去年同期的8.76億元下降38.35%。銷售費用率從2018年的20%下降至14%！公司解釋原因：2019年營銷活動減少導致！

財務費用700萬元，較上年同期8300萬元下降91%。主要原因是，2019年4月起，銀聯免收支付結算服務手續費！財務費用率由1.87%下降至0.20%。

由于這兩項費用率的降低，凈利潤率直接從2018年的10.68%提升至16.93%！

如果拉卡拉營業收入沒有增長，利潤的增長將是短期效應，無法持續。

招股書顯示，拉卡拉IPO募集資金主要用于第三方支付產業升級項目，該項目80%的資金用于購買智能POS。最新公告顯示，募集資金12億元中，已使用7.34億元。也就是說，數百萬臺智能POS將投放市場。

(7)每個時代都有自己的標志，每個公司都有自己的時代。線下支付流程的演變可以理解為四個階段：

第一階段：傳統現金支付，攜帶不方便；

第二階段：銀行卡支付（pos機收款），用卡代替過去攜帶大量現金；

第三階段：二維碼+NFC支付，隨著時代的進步和發展，用手機可以代替各類銀行卡；2014年，無卡支付如雨后春筍般涌現，如今支付寶和財付通（微信支付），已經成為支付行業的兩大巨頭。

第四階段：生物識別支付，利用自身的生物特征代替手機進行支付；目前，以支付寶“蜻蜓”、微信支付“青蛙Pro”為代表的人臉識別支付產品正在迅速崛起！

拉卡拉POS機是第二階段的產物。刷卡而生的拉卡拉，從來沒有背離過這張“牌”。