2019年12月27日，上午突然停牌的拉卡拉，在中午收市后發布了兩則極為亮眼的公告；

一是拉卡拉POS機2019年度業績預告：預計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.91億元至8.09億元（2018年為5.99億元），同比增長32%至35%。公司解釋增長的原因是：商戶運營業務和掃碼支付業務大幅增長，分攤營銷費用大幅下降。

另一項為拉卡拉POS機高額分紅大額派息預案：根據董事長孫陶然的提議，擬以公司總股本40,001萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利。截至2019年12月31日止，20元人民幣（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

若該預案能夠通過股東大會審議，將派發現金紅利合計8億元。 值得注意的是，2019年4月才上市的拉卡拉IPO募集資金僅為12.32億元。

今天來說說A股第一家第三方支付公司：拉卡拉

(1)拉卡拉POS機前身乾坤時代于2005年由有道創投（聯想控股）、孫濤然、雷軍（小米CEO）以貨幣資金共同出資成立，三人持股比例分別為50%、25%、25% .

下面簡單介紹一下拉卡拉的創始人：孫陶然先生，1987年以吉林省文科第四名的成績考入北京大學經濟管理系。 師從經濟學家厲以寧，畢業后師從企業家柳傳志。 先后參與創辦企業：藍色光標、恒基偉業、拉卡拉。

言歸正傳，拉卡拉POS機此后數次增資轉股。 截至本次公開發行，聯想控股持股28.24%，仍為第一大股東； 孫陶然持股7.67%，為第二大股東； 此外，和鳴永創持股5.02%，孫浩然（孫濤然之弟）持股4.85%，陳江濤持股4.51%，藍色光標持股1.55%，雷軍持股1.02%的股份。

對了，聯想控股雖然持股31.38%，卻是第一大股東！ 但拉卡拉并無實際控制人，聯想控股多次強調，投資拉卡拉只是為了經濟利益。

(2)我們用慣了微信和支付寶，但似乎很少有人知道拉卡拉這家公司。 事實上，它是最早進入移動支付領域的公司之一，在這方面堪稱騰訊和阿里的老大哥。

2005年，騰訊還在靠QQ會員、QQ皮膚等社交增值服務賺錢。 充Q幣只能去網吧買充值點卡，或者手機發短信充值。 騰訊的財付通（微信支付平臺））于當年9月剛剛成立。

支付寶從淘寶剝離出來還不到一年。 買家仍需到銀行網點或郵政柜臺匯款購物付款。 那時候，網上銀行對于老百姓來說還是一個新鮮事物。 為培養用戶使用網銀支付的習慣，支付寶提出“你敢用，我敢付”的承諾。

而社區便利店內的拉卡拉便民支付終端已經可以自行刷卡，提供水電費繳費、信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢等支付服務。

后來，拉卡拉推出了個人家庭支付終端，類似于銀行推出的U盾。 個人用戶可以使用這些終端進行自助銀行業務、完成生活繳費等。拉卡拉向銀行等服務商收取服務費并從中獲利。 以終端銷售收入為例。

2011年，拉卡拉POS機獲得央行頒發的第一批《支付業務許可證》。 支付業務許可證有效期至2021年； 已獲得互聯網支付、銀行卡收單、預付卡受理等全國支付牌照。  （最全的支付業務牌照之一）

2012年，拉卡拉開始為商戶提供銀行卡收單服務。 拉卡拉銷售的POS機比傳統POS機便宜，甚至直接免費提供給商戶，而商戶需要按照每次刷卡消費按比例支付手續費和一些服務費。

2015年拉卡拉面向商戶發布智能POS等智能終端； 推出拉卡拉個人支付手環，可實現多種場景下的支付功能。 同年，拉卡拉扭虧為盈，開始籌備上市。 但上市之路卻一波三折。

(3)2016年年中，拉卡拉首次嘗試通過并購借殼“西藏旅游”上市，但110億元對價的收購因涉嫌規避借殼標準而暫停。

隨后，拉卡拉集團將業務拆分為“拉卡拉支付”和“考拉金融服務”，其中“拉卡拉支付”包括收單業務、征信業務和消費金融；  “金融服務”包括互聯網小額貸款公司、金融租賃公司、保理公司等。

2016年10月，拉卡拉支付獲得上市指導，尋求獨立上市。  2017年3月，拉卡拉支付發布招股書，擬登陸深交所創業板。 然而，6個月后，證監會以“申請材料不齊全，無法繼續進行審核”為由暫停審核。

直到2018年3月，拉卡拉支付重新出現在證監會IPO輪候名單中。  2019年3月26日，拉卡拉支付通過了中國證監會發審委的審核，最終獲批。

(4)首先，我們來看看拉卡拉公司近三年的凈資產收益率（ROE）。

2016年至2018年，拉卡拉的股本回報率（ROE）均超過15%拉卡拉支付，尤其是2018年更是接近23%。

凈資產收益率（ROE）由凈利率、換手率和杠桿率三部分組成，那么我們再細細看一下細分結構。

拆分后可以看出，拉卡拉2018年凈利率為近三年最低，凈利率體現話語權和綜合管理能力。 周轉率反映銷售能力和資產利用效率，杠桿率反映經營風險。

解釋一下，2019年Q3凈利率的大幅上升和周轉率的大幅下降，與今年銷售費用的減少有很大關系； 其次，杠桿率飆升是由于監管要求的變化，導致流動負債（清算準備金）增加！

(5)其次，我們再來看拉卡拉POS機，近三年的營業收入構成：

拉卡拉的主要營業收入來自三大部分：收單業務、個人支付業務、硬件銷售與服務。

個人支付：由于整個線下支付從信用卡支付向移動支付轉型，拉卡拉的個人支付業務近三年幾乎停滯不前。 下行風險。

硬件銷售與服務：是拉卡拉整個公司的底層基礎。 無論是收單業務還是個人支付業務，都是基于硬件POS機！

拉卡拉POS機采用銷售（直銷+代銷）、贈送、自招、營銷推廣終端、營銷投放終端五種模式！ 其中，營銷推廣和營銷投放均通過代理商完成！

2018年mPOS在代理投放的終端設備（代銷+營銷活動）中占比96%，傳統POS占比94%，智能POS占比56%，掃碼設備占比74%。 可見，拉卡拉依賴于渠道代理。

通過渠道代理產生的收單業務收入需要與代理分享服務利潤。  2016年及以前基本執行總代理60%-85%的利潤分成標準； 之后，分紅比例一路攀升，2018年核心機構分紅比例進一步提升至80%-100%。

近三年，拉卡拉直銷商戶產生的交易規模從2016年的3199億元增長到2018年的9113億元（增長284%），但直銷商戶平均凈手續費率從0.12%上升降至最新的0.10%。

渠道代理商戶交易規模從7833億元增加到27435億元（增長350%）。 同時，渠道代理項下的平均獲取凈費率從0.11%上升至0.15%。 毛利率由53.67%大幅下滑至32.07%。

渠道商直接對接商戶，手中掌握著大量的商戶資源。 可見渠道代理商對于拉卡拉的重要性！

(6)2019年三季度財報顯示，營業收入36.9億元（同比下降-12.42%），歸屬于母公司普通股股東的凈利潤6.16億元（a同比增長 26.92%)。

仔細看損益表，毛利率并沒有好轉！

其他三項費用中的銷售費用為5.4億元，較去年同期的8.76億元下降38.35%。 銷售費用率從2018年的20%下降到14%！ 公司解釋原因：2019年營銷活動減少導致！

財務費用700萬元，比去年同期的0.83億元減少91%。 主要原因是2019年4月起，銀聯免收支付結算業務手續費！ 由此，財務費用率由1.87%降至0.20%。

由于這兩項費用率的降低，凈利率從2018年的10.68%直接提升至16.93%！

如果拉卡拉的營業收入沒有增長，利潤的增長只是短期效應，無法持續。

招股書顯示，拉卡拉IPO募集資金主要用于第三方支付產業升級項目，該項目80%的資金用于采購智能POS。 在最新公告中，12億元募集資金中的7.34億元已使用完畢。 也就是說，將有數百萬的智能POS投放市場。

(7)每個時代都有自己的標志，每個公司都有自己的時代。 線下支付流程的演變可以理解為四個階段：

第一階段：傳統現金支付，攜帶不便；

第二階段：銀行卡支付（pos機收款），用卡代替以往攜帶大量現金；

第三階段：二維碼+NFC支付，隨著時代的進步和發展，用手機可以代替各種銀行卡；  2014年，無卡支付如雨后春筍般涌現，如今的支付寶和財付通（微信支付），已經成為支付行業的兩大巨頭。

第四階段：生物識別支付，利用自身的生物特征替代手機進行支付； 目前，以支付寶“蜻蜓”、微信支付“青蛙Pro”為代表的人臉識別支付產品正在迅速崛起！

拉卡拉POS機是第二階段的產物。 刷卡誕生的拉卡拉，從未背離過這張“牌”。