拉卡拉POS機今日啟動新股申購，即將登陸A股，成為A股第一股第三方支付。或許很多消費者對拉卡拉的印象還停留在老牌便利店的自助終端上，并不看好。事實上，近年來，由于互聯網支付的普及，拉卡拉已悄然從2C向2B轉變，成為商戶收單業務的龍頭企業。

拉卡拉POS機的商業歷程

聚焦便捷支付，順利上半年

拉卡拉POS機的創始人是孫陶然，其創業經歷可謂精彩非凡——《電腦周刊》創始人、藍色光標創始人之一，可謂是一位既懂互聯網又懂營銷的創業大師。

數次創業成功后，孫陶然瞄準信用卡還款痛點，于2005年聯合柳傳志、雷軍創立拉卡拉。

成立初期，拉卡拉主要聚焦便捷支付領域，在全國社區便利店投放超過10萬臺便民自助終端，為個人用戶提供信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢等服務、水電煤氣繳費等支付服務，成為全國首家電子賬單服務平臺。

在當時，拉卡拉的這項業務相當發達。前三年發展迅速，成為國內最大的線下便捷支付服務商。

2010年，拉卡拉開始涉足移動支付。前期推出了包括POS機在內的一系列面向商戶和個人用戶的移動支付硬件產品。

2011年5月，拉卡拉成為首批27家獲得支付牌照的單位之一，獲得全國收單、網絡支付、電視支付、充值卡受理等業務牌照。

2012年，拉卡拉順理成章地進入銀行卡收單領域，為線下小微零售企業解決信用卡刷卡問題。

到目前為止，拉卡拉的生意進展順利。不過與此同時，支付寶也拿到了支付牌照，開始大規模信用卡快捷支付，涉足公用事業支付拉卡拉支付，推出余額寶。拉卡拉在個人支付領域面臨前所未有的挑戰。競爭壓力下，個人支付業務開始萎縮，重心開始轉向商戶收單服務領域。

移動支付反超，2B端下半場

2012年起，拉卡拉開始全面進軍企業收單服務市場，并迅速擴張。但是無論是搭建第三方支付系統，還是發展商戶，都需要投入大量的前期費用。因此，公司2013年至2014年連續兩年虧損，虧損額分別達到1.27億元和1.97億元。

2014年以來，拉卡拉重點發展mPOS、智能POS等創新收單產品，將服務內容拓展至銀行卡、閃付、二維碼等全支付收單業務，并嘗試布局移動互聯網。推出智能手環，開發多款個人在線支付APP。

2015年以來，規模效應逐漸顯現，拉卡拉業務進入快速發展期，并于當年實現盈利。2015年下半年，公司還嘗試發展信用貸款業務。

2016年，拉卡拉加大直銷力度，當年推出智能POS終端25.84萬臺。2016年下半年，公司剝離增值金融業務，專注第三方支付業務運營。

2017年以來，拉卡拉在直銷渠道累計投放智能終端60.31萬臺，并新增2次營銷活動。通過給予渠道服務機構更高的份額，POS機投放量增加1411.53萬臺，2018年營業收入實現快速增長。

截至2018年底，拉卡拉收單業務POS機及掃碼受理產品已覆蓋超過1900萬商戶，2018年收單業務交易額超過3.65萬億元。

曲折的上市之路，營業收入激增

由于2013年和2014年連續兩年虧損，拉卡拉POS機因不符合“最近兩年持續盈利”的條件，未能在2016年之前上市。借殼上市”，但恰逢并購監管趨嚴，借殼計劃提前夭折。

隨后，拉卡拉分拆信貸業務，準備在2017年3月沖擊創業板。然而，半年后，IPO卻被證監會以“申請文件不完整導致審核流程無法繼續進行”為由叫停。2018年3月22日，拉卡拉的審核狀態變成“已反饋”后，再次陷入沉寂。直到今年3月12日，拉卡拉才更新招股書，才通過審核。三年的上市之路終于走完了。

2016-2018年，拉卡拉POS機主營業務規模保持快速增長，收單和個人支付業務總規模分別達到1.60萬億元、2.34萬億元和3.94萬億元。這個增速無疑是第三方支付公司中最好的。

作為第三方支付公司，拉卡拉的核心盈利模式是在支付過程中按支付金額的一定比例收取手續費。2016年以來，拉卡拉對直營商戶和非直營商戶的手續費率趨于一致，一直維持在0.1%至0.15%之間。

這樣一來，收入的增長主要靠客戶的拓展。在個人用戶萎縮的情況下，公司的增長點主要是將終端布局到更多的線下商戶。

但通過兩次促銷活動，POS機規模增加1411.53萬臺，商戶數從2016年底的335萬增加到2018年底的1670萬，如此快速的增長讓人難以理解，因為在移動支付規模快速增長的當下，二維碼支付已經成為每個商戶的必經之路。POS機如此快速的增長，似乎與移動支付的大潮有些背道而馳，也讓一些人懷疑是不是為了上市增收。

毛利率遠高于同行

2016年至2018年，拉卡拉主營業務毛利率分別為72.23%、55.40%和44.85%。雖然毛利率逐年下降（主要由于2016年剝離的小額貸款業務毛利率較高），但與同業相比，公司的毛利率遠高于競爭對手。公司對此的解釋是，第三方支付公司的商業模式不同。

公司招股書還對比了匯付天下、海科融通和上海吉付這3家與公司業務范圍相近的公司。公司毛利率與上海吉富的差距有所縮小，但仍遠超匯富。

拉卡拉POS機的解釋是，它不同于匯付天下的mPOS終端推廣模式。匯付天下直接推出mPOS終端，終端折舊計入經營成本，毛利率偏低。但公司推出mPOS終端的方式是銷售給渠道 拓展機構不在銷售點確認設備成本拉卡拉支付，而是將有效拓展的終端作為營銷推廣費用計入銷售費用核算，導致較高毛利潤率。