近期，中國四大新發明之一的移動支付備受關注。

11月26日，一條“明年3月1日起，微信和支付寶個人收款碼不能用于企業收款”的消息沖上了熱搜。

今年10月13日，央行官網發布《中國人民銀行關于加強支付受理終端及相關業務管理的通知（銀發〔2021〕259號）》（以下簡稱簡稱“通知”），提供收款終端管理信息。 、特殊商戶管理、收單業務監控等具體要求，將于2022年3月1日起實施。

分析人士認為，個人收藏代碼的相關管理標準，不僅有利于個人收藏和商戶收藏的分類管理，還可以防止個人收藏代碼被不法分子“鉆空子”，有利于支付市場的健康。為發展打好基礎。

國泰君安證券還指出，一般小商戶會使用個人二維碼收付運營資金，而這種靜態二維碼不支持信用卡綁定支付。央行條碼支付監管通知規定，自2022年3月1日起，小商戶不得再使用類似的靜態二維碼。現有小商戶將有兩種轉換方式：一是使用具有支付功能的商戶二維碼，有利于擁有第三方支付牌照的支付機構；二是使用數字人民幣錢包作為交易工具，有利于人民幣的數字化推廣。

在資本市場，有支付概念的上市公司也在跟風。拉卡拉（.SZ）在互動平臺表示，根據收單業務規則，個人收款碼不符合監管要求，不能用于業務收款，但市場上一直有大量商家使用支付寶和微信個人收藏代碼用于收藏。央行新規的實施進一步明確個人收款碼不能用于業務收款，讓支付市場回歸四方支付的本質，將大大提升公司的市場規模和份額。

11月26日，拉卡拉領漲支付概念股，走勢接近漲停，因此收到深交所詢盤函。那么，拉卡拉的發展方向是什么，未來又有哪些優勢呢？

雷軍第一筆天使投資

11月26日，拉卡拉股價大漲，收盤上漲18.02%。 11月30日，拉卡拉盤中再度上漲5%。

然而，事情并沒有拉卡拉想象的那么美好。由于個人碼不能用于商業活動收款，小商戶可以將個人收款碼轉換為商戶收款條碼進行正常交易。

現階段個人碼轉商戶碼主要有兩種方式：一是通過支付寶、微信等第三方支付方引導商戶從個人碼轉為商戶碼拉卡拉POS機，兩者都已經在推廣過程;二是將現有收款代碼轉換為收單機構提供的聚合支付方式。

根據艾瑞咨詢發布的《2021年中國第三方支付行業研究報告》，第三方支付市場除了一線拉卡拉POS機外，還包括一錢包、聯動優勢、快錢等玩家.

在第三方支付市場，拉卡拉POS機是老玩家了。

2004年底，孫陶然為拉卡拉籌集了啟動資金。當時，聯想投資總裁朱立南收到了孫陶然的融資請求。他猶豫不決，詢問雷軍的意見。

當時，賣掉卓越網的雷軍開始思考互聯網的未來。他認為，中國的未來在于移動互聯網。于是，他投資了很多移動互聯網相關的公司，包括萬科誠品、UC等，在移動支付端，他也毫不猶豫地投資了拉卡拉。

這是雷軍的第一筆天使投資，從此一發不可收拾。

當時，騰訊還在靠QQ會員和皮膚賺錢。要在淘寶上付款，他們必須在銀行柜臺或郵政網點填寫表格。大多數人不信任網上銀行。

拉卡拉POS機成立于2005年，2011年之前主要為消費者提供信用卡還款服務和便捷支付。當時用戶面臨的主要問題是信用卡無法跨行還款，很多持卡人沒有使用與他們的借記卡和信用卡相同的銀行。

用戶在還款時奔波于銀行之間，同時還要支付ATM存取款的手續費。對于銀行而言，僅靠銀行柜臺或 ATM 無法滿足消費者激增的需求。

為消費者提供便捷安全的支付方式，拉卡拉支付成為重要的補充方式。

拉卡拉POS機起家于便捷支付領域，是一家完全針對C端客戶的第三方支付公司。將便民支付終端投放到全國社區便利店，提供用戶入口，為個人用戶提供水、電、氣支付、信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢等民生支付服務。

2011年，獲得支付牌照后，拉卡拉POS機開始開拓收單端市場。針對中小微實體在收單過程中遇到的問題，我們為中小微企業提供銀行卡收單服務。

當時的收購業務是銀聯業務的天下，拉卡拉POS機只能在市場的夾縫中生存。

當拉卡拉還在努力分一杯羹時，支付寶和微信支付誕生了。隨著我國互聯網金融和電子商務的快速發展，第三方支付行業的業務范圍也隨之擴大。

第三方支付已經遠遠超越了最原始的互聯網支付平臺，成為受眾更廣泛、應用場景更豐富的綜合支付工具。拉卡拉的C端用戶也被微信和支付寶蠶食。

此后，拉卡拉POS機選擇從C端轉向B端，從硬件上進行創新，將商戶收單工具從傳統的POS機發展到智能POS機。

從2015年開始，拉卡拉POS機推出了智能POS機，可以幫助中小微商戶實現收款與計費一體化。拉卡拉也在這個發展階段迅速擴張。

2019年底，成立約15年的拉卡拉POS機將以“第三方支付第一股”的名義登陸A股。公司上市當年營收56.79億元，凈利潤6億元——規模雖不大，但名氣不小。

值得一提的是，小米創始人雷軍是拉卡拉的天使投資人。 15年前，他在拉卡拉POS機投資了430萬元。拉卡拉上市后，雷軍仍持有1.06%的股權，以拉卡拉POS機的市值計算，價值2.36億。

從以往的行業布局和產品路徑選擇來看，拉卡拉POS機在開發中小微企業收單服務方面非常有成效，并為其迅速積累了大量的中小微企業資源。 2016年以來，拉卡拉POS機營收年復合增長率達到48.95%，收單業務營收增長最快，目前占總營收的89.29% .

在第三方支付行業競爭加劇、費率趨于穩定的情況下，僅通過發展中小企業、擴大收購規模來增加利潤是不現實的。所以，除了支付，拉卡拉還將目光投向了金融領域。

與聯想的深厚淵源

2016年，在支付寶和微信財付通成為支付市場兩大巨頭的情況下，原本市場份額超過20%的拉卡拉已經縮水到3%左右。

更多持有支付牌照的公司成為了那些急于在金融領域擴張的大公司的獵物。就算沒有演出，一套牌照的價格也被炒到了好幾億元。

爭取 IPO 似乎是拉卡拉的唯一出路。這種雙軌運行機制也起源于2016年。

2016年，拉卡拉POS機借殼上市失敗后，拉卡拉POS機轉向創業板IPO，相應的募資金額也縮減至20億元，用于“升級”公司目前的第三方支付業務。

此次IPO，拉卡拉POS機此前已經剝離了金融相關業務，現在上市實體中只剩下支付業務。受此影響，公司毛利率下降近30個百分點。

如果把拉卡拉POS機的業務版圖劃分為A端拉卡拉支付集團，那么B端就是西藏考拉金科網絡技術服務有限公司

拉卡拉POS機旗下考拉金融服務集團的主要經營主體為西藏考拉金科網絡科技服務有限公司，旗下擁有3家全資子公司經營小額貸款業務，即北京拉卡拉小額貸款有限公司。公司、重慶拉卡拉小額貸款有限公司、廣州拉卡拉小額貸款有限公司

此外，公司持有包頭農商銀行88%的股權4.。考拉金融服務集團的實際控制人為聯想控股股份有限公司，拉卡拉董事長孫陶然為第二大股東。

孫陶然是拉卡拉POS機的創始人和核心高管。在創辦拉卡拉拉卡拉POS機之前，他因在星光集團、藍狐、亨德森艾伯特等公司的經歷，被外界譽為“創業教父”，并著有暢銷書《創業36條軍規》。

從股權結構來看，孫陶然僅持有6.91%的股份。如果加上弟弟孫浩然4.85%的股份，兩兄弟合計持有拉卡拉約11.76%的股份，28.24%的大股東聯想控股份額相差甚遠。

拉卡拉POS機上市時，聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志在拉卡拉現場表示：“拉卡拉POS機的上市對于創業者來說具有典型的意義，聯想控股一直是拉卡拉的領頭羊大股東一直支持孫陶然和拉卡拉POS機，不僅在資金上，說明我們對事和人的判斷是正確的。”

自上市以來，聯想控股一直向公眾聲明，“投資拉卡拉POS機僅用于金融投資，以獲取投資收益為目的，不單獨或聯合控制公司”。盡管 2012 年至 2013 年在拉卡拉POS機的持股比例高達 56.13%，但聯想控股仍認為“無法控制”。

回顧歷史，孫陶然與聯想有著深厚的淵源。

首先，1996年，孫陶然共同創辦了藍焦點公關咨詢機構。現在已經發展成為亞太地區最大的公關咨詢公司，聯想是的最大客戶。

其次，2007年，拉卡拉POS機線下迅速擴張，但融資并不順利，公司現金流被切斷。孫陶然只好抵押自己的房子，向聯想借錢。借錢渡過難關。

2015年，他向媒體回憶：“那是最艱難的時期，我以為它可能會崩潰。”

第三，2016年，在沖刺上市失敗后，拉卡拉大股東聯想控股、孫陶然等持股5%以上的股東，為保證第三次上市成功，承諾將上市后三年內不上市。減持公司股權。

拉卡拉POS機的兩個業務領域也有很深的交集。

首先，拉卡拉POS機與西藏考拉金科網絡技術服務有限公司的關聯交易日趨頻繁。 2020年，雙方共發生關聯交易1筆，金額7600萬元，用于提供引流推薦服務。 2021年結束前，雙方關聯交易3起，金額3億元。

其次，2020年4月，拉卡拉POS機收購廣州中盈微融智能科技有限公司及深圳市中盈微融科技有限公司100%股權，但以失敗告終。廣州中盈偉融的唯一子公司是廣州拉卡拉小額貸款有限公司，因此此次拉卡拉的收購是“小額貸款”業務上市的又一次嘗試。

從收入結構來看，拉卡拉POS機的收入分為收單業務、個人支付業務、增值金融業務和積分購買業務。其中，主要收入來源是收單業務。收購業務占營業收入的近 90%。

時隔一年，拉卡拉拉卡拉POS機終于終止了相關收購，這也與受到嚴格監管的影響有關，網絡小貸行業不再被視為并購、金融領域和支付領域的“好生意”領域公司布局受阻，說明拉卡拉POS機未來想象空間有限，對估值影響較大。

迫切需要第二條增長曲線，前， 迫切需要第二條增長曲線。

在支付領域的賬戶端，支付寶和財付通（微信）形成雙頭壟斷，市場份額超過90%；

在收單方，銀聯占據約53%的市場份額，“一哥”地位難以撼動；拉卡拉POS機的市場份額在8%左右，而競爭對手快錢、易卡、匯付天下、寶富則剩下的市場份額是混戰。

清算方面，只有銀聯和網聯。網聯自2018年6月起承擔互聯網支付清算功能，目前不收取任何費用。

為了突破這一發展瓶頸，拉卡拉決定從單一的中小微企業收單服務轉型為專注于提供行業解決方案和增值服務的金融支付公司。

拉卡拉POS機2020年財報顯示，報告期內，公司實現營業總收入55.62億元，同比增長13.53% 歸屬于上市公司股東的凈利潤9.31億元，同比增長15.43%，歸屬于母公司的凈利潤連續六年增長超同比增長 15%。

從財報來看，拉卡拉POS機的業績增長主要得益于支付業務和科技服務兩大核心板塊。其中，支付業務整體營收46.65億元，同比增長7.34%，收單交易金額達到4.34萬億元，同比增長34%，基礎扎實。 .

從主要行業分類來看，卡拉拉拉卡拉POS機的主營業務屬于第三方支付范疇。中國的第三方支付行業可以分為賬戶方和收單方兩大類。賬戶側以支付寶、微信支付等為代表，主要承擔類似銀行卡的功能，留存用戶資金，進行用戶側資金結算；和收購方。以銀聯商務和拉卡拉為代表，負責商戶側收單、結算等業務，并收取一定的手續費。交易主要通過POS機、收銀機、密碼卡等一些終端產品實現。

因此，拉卡拉POS機的商業模式主要面向中小企業和商戶，與市值千億美元的美股屬于同一領域。

同樣，拉卡拉POS機也從支付業務起步，向商戶運營服務方向發展，有生態和Cash App生態兩個生態拉卡拉支付，和拉卡拉類似的生態服務B端，從小微商戶。 ，在滿足了小微商戶的需求后，開始開拓小商戶和中型商戶，未來很可能會開拓大商戶。

2019年，拉卡拉POS機也宣布進入戰略4.0時代，從支付公司升級為綜合性企業服務公司。

從數據上看，2020年拉卡拉POS機以科技賦能為核心的服務收入為6.38億元，同比增長44.51%。拉卡拉曾公開表示，力爭在三年內，該業務板塊的利潤貢獻率達到50%。從C端流量紅利的頂端看，主打B端的拉卡拉POS機確實值得關注。拉卡拉成為首批與中國人民銀行數字貨幣研究所簽署戰略合作協議的第三方支付公司之一。今年，國家推動數字人民幣試點快速落地的意愿強烈。

在本期半年報中，拉卡拉POS機透露已完成與中國人民銀行數字貨幣研究所及所有六大發行數字人民幣的國有銀行的系統對接，并已參與迄今為止所有數字人民幣試點城市的試點工作。 ，以及2022年北京冬奧會數字人民幣受理環境建設工作。

此外，中國率先批準了“區域全面經濟伙伴關系協定”（RCEP）。協議實施后，對跨境貿易的鼓舞作用，也對布局跨境支付業務的第三方支付行業發出了積極信號。公開數據顯示，截至2020年底，拉卡拉POS機跨境支付服務商戶5172家，交易規模153億元。